周期展望：当前生猪养殖行业依然处于(yu)供(gong)大于(yu)求的(de)阶(jie)段，行业需要一段时间消化库存，短期内猪价或维持在底部震荡，难以出现趋势性反转(zhuan)。当前行业面临“猪价底部、仔猪价格回(hui)落明显、饲料原料价格上涨(zhang)”等多重(zhong)困境，行业或迎(ying)来能繁母猪产能的(de)加速出清，下一轮上行周期景气度值得期待。

投资建议：当前处于(yu)周期左(zuo)侧，未来能繁母猪产能加速出清或成为(wei)板块行情的(de)核心催化剂，跟踪淘汰母猪价格则能够有效(xiao)判断行业产能出清的(de)实际情况。配股思路上，规模(mo)增长逐渐淡化，具备成本优势的(de)企(qi)业更具盈利弹(dan)性，同时资产质量有望快速改善，分红能力增强，重(zhong)点推(tui)荐：牧原股份(002714.SZ)、温氏(shi)股份(300498.SZ)、天康生物(002100.SZ)、巨星农牧(603477.SH)；建议关(guan)注(zhu)：神农集团(605296.SH)、德康农牧(02419)等。

后周期：需求端(duan)暂承(cheng)压，潜在成长性持续催化。从养殖周期角度，生猪养殖行业进入(ru)周期下行，动保需求端(duan)暂承(cheng)压，从行业批签发数据来看，2025年四季度/2025年，圆环同比-19.7%/+11.32%，伪狂(kuang)犬(quan)同比-34.6%/+4.67%。从产品周期角度，非洲猪瘟亚单位(wei)疫苗攻毒试验(yan)持续推(tui)进；部分公司(si)在新产品或新领域布局持续推(tui)进，内生增长动力较强。相关(guan)标的(de)：科前生物(688526.SH)、瑞普生物(300119.SZ)等。

宠物：内销景气延续，国产品牌势能持续提升

内销方面，宠食景气延续，据久谦中台，2025年宠物食品天猫、京东、抖(dou)音电商(shang)平(ping)台合计增速10%，三(san)平(ping)台增速分别为(wei)+5%/+9%/+24%。内销头(tou)部国产品牌持续完善产品和渠道布局，品牌力和市占率持续提升，2025及1Q2026收入(ru)和净利润有望实现较快增长。外销方面，2025年1-12月食品出口额为(wei)101.02亿(yi)元(yuan)，同比-4.06%。贸易冲突(tu)对出口形成扰动，1Q2026由于(yu)汇率和基数原因，企(qi)业出口业务暂承(cheng)压。

相关(guan)标的(de)：中宠股份(002891.SZ)、佩(pei)蒂股份(300673.SZ)、乖宝宠物(301498.SZ)。

风险提示

原材料价格波动风险，动物疾病风险，极端(duan)灾害(hai)风险。

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