特朗普喜好交易，他喜好狮子大开口，开出一个对方难以担当的前(qian)提，给(gei)对方施压，然后taco。这个TACO产生后，局面基本没有会(hui)比此次交易前(qian)差，或者至(zhi)少明面没有会(hui)比交易前(qian)差，这是特朗普可以开出的TACO。

此前(qian)市场(chang)只关注特的TACO，很少关注对手方。忽视了过去对方愿意担当这个TACO，是创建正在桌子没有被掀翻(fan)前(qian)的前(qian)提下，对刚刚会(hui)愿意继续呆正在这个体系里玩。

但此次特朗普把桌子掀翻(fan)了，短时间内，特朗普很难开出一个伊朗可以或许担当的TACO。你想没有打了，伊朗依然操纵着霍尔木兹海峡，伊朗可能加快推进核武器的研发(fa)。哪天伊朗核试验了，中东震惊，沙(sha)特也会(hui)马上拥核，土耳其也会(hui)寻求核。中东核扩散是作为霸主美国难以担当的局面。

伊朗可以或许担当的taco，一定会(hui)比停战前(qian)的局面好，这是特朗普短期难以担当的。

所以上周(zhou)五我们(men)看到了什么？特朗普加码(ma)了，他宣布增派美国兵士，而且有夺取伊朗枢纽哈尔克岛(dao)的企图，周(zhou)六(liu)美军空(kong)袭(xi)了哈尔克岛(dao)。固(gu)然，还算克制，美军只打击了伊朗的军事目标，没有打动力办法。

这是大家背面要注意的一个点，如果美军打了动力办法，没有管是误炸，还是故意炸的，这都会(hui)是战事的升级。

正在特朗普没有耗尽他权限能用的资源前(qian)，他是没有可能开出伊朗可以担当的TACO的。

而正在特朗普耗尽他的权限资源前(qian)，伊朗也没有可能被他打趴下。伊朗的火力确实比拟此前(qian)衰减(jian)了很多（下图是阿联猷受到伊朗攻击的情况，它是被伊朗攻击最严峻的海湾国家），但它依然是有本领操纵霍尔木兹海峡的。

何况，美伊和平中有一个明面的大赢家，这就(jiu)是俄罗斯。从前(qian)美国对俄罗斯油是各种制裁，但现正在为了油价(jia)没有得没有放开。俄罗斯一定是没有希望美伊和平快点结(jie)束的，它一定愿意给(gei)伊朗支撑。至(zhi)于再(zai)后方的东方力量，大家自己猜。

总(zong)之，市场(chang)期待的TACO交易没有会(hui)很快到来。随着时间的推移，霍尔木兹海峡长时间的欠亨(heng)航，将来一个时间点上石油价(jia)格可能非(fei)线(xian)性(xing)上涨。要知道，这个海峡的运量占了石油总(zong)需求的20%-30%。长期封(feng)锁下，石油价(jia)格可能冲上150美元的地位(wei)。

02、谁受益，谁受损？

从过去历史看，较长时间的石油价(jia)格高位(wei)，很难没有造成经济或者金融(rong)危机的。

经济影(ying)响(xiang)方面，石油价(jia)格没有同于黄金价(jia)格，黄金价(jia)格仅仅是个资产的价(jia)格，石油却是产业的基础。石油价(jia)格高意味(wei)着经济运行的成本被抬升，是一个供给(gei)侧打击，会(hui)导(dao)致经济阑珊的产生。典(dian)型就(jiu)是上世(shi)纪的石油危机。

我们(men)上周(zhou)跟大家提到了，金属资源因为地缘(yuan)叙事和AI叙事的共振而大涨，但这个叙事的裂缝就(jiu)是经济阑珊。这是大家需要防范的一个风险，现正在市场(chang)还没有订价(jia)。

与(yu)此同时，这个阑珊还会(hui)伴随通胀的担忧。与(yu)一些观点认为石油美元将瓦(wa)解。相反的是，自这波辩论以来，美元变得很强，美元指数连续回升，从新(xin)站(zhan)上了100大关。

（正在这种地缘(yuan)下，市场(chang)连黄金都没有要了，还是要美元。所谓美元瓦(wa)解的前(qian)提是需要有一个替代泉币的，国际贸易上始终需要一个这样的泉币来担任(ren)这一脚色，这个世(shi)界上大多半国家的泉币体系都很烂，美元是一个没有那么烂的选择，而人民币还没有筹(chou)备好担任(ren)这一脚色。

这里再(zai)多说一句(ju)，欲戴其冠，必承其重，各位(wei)可以设想一下，人民币一旦成为主要的贮备泉币，由于中国对绝(jue)大多半地区都是顺差，全球会(hui)立即人民币荒，列国要囤(dun)人民币作贮备，人民币荒会(hui)推着人民币快速升值(zhi)，人民币升值(zhi)反过去打击中国的制造业。

就(jiu)像(xiang)美国从曾经的最大顺差国变成最大逆差国一样。贮备泉币的特里芬难题究竟会(hui)迎来什么样的结(jie)局，现正在没有人知道）。

黄金下跌，美元回升背后逻(luo)辑是对美国通胀的担忧，通胀之下，美联储很难降(jiang)息，甚至(zhi)可能被迫加息，引发(fa)美元流动性(xing)危机。

这对新(xin)兴市场(chang)是一个巨大的挑衅。它们(men)的汇率每每很脆弱，美元走(zou)强，动力危机下，其汇率极容易崩溃(kui)。像(xiang)印度、巴基斯坦(tan)等国家还有数百万正在海湾地区工作的人员(yuan)，由于海湾经济受挫，这些工作人员(yuan)可能会(hui)减(jian)少向本国汇款，进一步好转其国际进出平衡。

就(jiu)资产方面来说，与(yu)这个经济阑珊扯上关系的都容易受损。然后各个国家又会(hui)有水平的没有一样。如我们(men)之前(qian)说的，石油地位(wei)高，中东的没有稳定会(hui)迫使许多国家寻求替代，而正在新(xin)动力上，中国的供应链是最强的，这种布局性(xing)受益可以减(jian)弱石油成本的总(zong)体打击。

抛(pao)开经济的影(ying)响(xiang)和美元流动性(xing)的影(ying)响(xiang)，美伊和平对资金的流动也产生了影(ying)响(xiang)。海湾地区的国家投资吸收力一定是大大下降(jiang)了，有一个地区的劣势会(hui)明显(xian)凸(tu)起，即香港(gang)。

我们(men)没有说港(gang)股(gu)会(hui)怎样，但香港(gang)这座城市本身正在当前(qian)的地缘(yuan)下正处正在举世(shi)无双的劣势上：它有东方的力量提供秩序，又可以借助东方的力量一定水平上制衡秩序提供者，这对富人来说是一个极大的吸收力，尤其是正在当前(qian)全球民族主义兴起时。

香港(gang)的楼(lou)市会(hui)最先分享到这一资金的全球流动，至(zhi)于港(gang)股(gu)能没有能分到，没有好说，港(gang)股(gu)的参与(yu)者太复杂，同时还有复杂的基本面因素。

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