截至2026年3月2日，肖毅、肖申(shen)（肖毅的弟弟）及肖日明（肖毅及肖申(shen)的父亲）经(jing)过(guo)华明集团(tuan)合计持(chi)有股(gu)东会43.54%的投票权。

公(gong)司董事会目前由十名董事组成，包括五名实行董事、一位非实行董事及四名独立非实行董事。

董事长肖毅今年58岁(sui)，并于2026年3月2日获任(ren)命为实行董事，他于1995年4月加入集团(tuan)，担任(ren)华明制造的董事长。他毕业于姑苏职(zhi)业技(ji)能大学(xue)，主修机械制造工艺(yi)与设备专业。

杨建琴任(ren)实行董事兼总司理，今年51岁(sui)，目前亦担任(ren)华明制造的总司理。她于2020年1月经(jing)过(guo)在线(xian)教育项目，毕业于东北科技(ji)大学(xue)，主修机械设计制造及其主动化专业。

实行董事变况(kuang)，来源：招股(gu)书

华明设备是一家变压器分接(jie)开关(guan)制造商。公(gong)司能够供(gong)应种(zhong)类繁多的分接(jie)开关(guan)及相关(guan)办理方案，服务于传统与高增长终端(duan)市场。

作为电(dian)力变压器不可或(huo)缺且至关(guan)紧张的组成部分，分接(jie)开关(guan)使公(gong)司能够到场由新能源行业、储能零碎、AI数据中心及其他终端(duan)市场需求驱动的电(dian)力行业的进展。

公(gong)司建立了涵盖研发、设计、制造、测(ce)试、销售及售后(hou)服务的全面端(duan)到端(duan)能力，并与环球领先的变压器制造商及电(dian)网运营商建立了长时间的合作关(guan)系。

除电(dian)力设备业务，公(gong)司还有部分数控设备业务及电(dian)力工程业务。

电(dian)力设备业务。公(gong)司的分接(jie)开关(guan)产品包括有载及无载型号(hao)，其中有载分接(jie)开关(guan)为主要产品，广泛运用于发电(dian)厂、输配电(dian)网、产业范畴（包括化工及冶金）、轨道交通零碎、储能零碎及AI数据中心。公(gong)司可供(gong)应全生命周期服务，涵盖初始设计、定(ding)制化、售后(hou)维护及在线(xian)监测(ce)。

数控设备业务。数控设备广泛用于生产输电(dian)塔(ta)、通讯塔(ta)及各类城市底子设施的钢结构部件及大型板材。

电(dian)力工程业务。公(gong)司供(gong)应光伏电(dian)站EPC服务，主要涉(she)及光伏发电(dian)设施的工程、采购及扶植。不外，招股(gu)书称，公(gong)司正在缩(suo)减并将最终退出电(dian)力工程业务。

产品举(ju)例：油浸式有载分接(jie)开关(guan)产品，来源：招股(gu)书

02

海外收入占比有所提升，存在客(ke)户及供(gong)给商堆叠的情况(kuang)

近(jin)几年，受益(yi)于环球对电(dian)力底子设施的加快扶植，华明设备的收入有所增长。

2023年、2024年及2025年（报(bao)告期），公(gong)司的收入分别为19.46亿元、23.09亿元、24.12亿元，复合年增长率为11.3%，净(jing)利(li)润分别为5.51亿元、6.2亿元、7.2亿元，毛利(li)率分别为51.5%、48.3%及53.9%。

2024年公(gong)司的毛利(li)率有所下落，主要是由于毛利(li)率较低的电(dian)力工程业务在2024年的收入总额中所占比例较高，由于有一个大型项目收入在该年度确认。

枢纽财政数据，来源：招股(gu)书

按(an)收入来源划(hua)分，电(dian)力设备业务是公(gong)司的主要收入来源，报(bao)告期内(nei)这部分收入分别占公(gong)司收入总额的82.8%、77.9%及86.6%。

2025年，数控设备业务收入占比为10.1%。而电(dian)力工程业务的收入占比则由2024年的12.4%下落至2025年的1.2%。

按(an)业务线(xian)划(hua)分的收入明细，来源：招股(gu)书

截至2025 年年底，华明设备拥有195 名研发人员，占截至同日员工总数的10.9%。报(bao)告期内(nei)公(gong)司分别录得研发开支7847万元、8136万元、8847万元，分别占同年收入的4.0%、3.5%及3.7%。

根据华明设备A股(gu)2025年年中公(gong)告的投资者关(guan)系活动记录表，公(gong)司直接(jie)下游客(ke)户是变压器厂家，从(cong)最终用户来看，国内(nei)电(dian)网端(duan)主要是国网和南(nan)网，网外异常分散，发电(dian)企业、产业企业等这些(xie)对用电(dian)质量请求比较高的范畴都会使用公(gong)司的产品。

近(jin)年来，在底子设施投资增加以及对新能源产业、AI数据中心、储能零碎及其他终端(duan)市场的需求增长等因素的推动下，分接(jie)开关(guan)和数控设备在海外涌现的新机遇。

2023年，公(gong)司的海外销售收入为2.74亿元，占总收入的比重为14.1%；2025年增至4.79亿元，复合年增长率达32.1%，占总收入的比重提升至19.9%。

值得注(zhu)意的是，公(gong)司存在客(ke)户及供(gong)给商堆叠情况(kuang)。客(ke)户A为国内(nei)一家大型能源设备制造集团(tuan)，客(ke)户E为国内(nei)一家领先变压器制造商，报(bao)告期内(nei)这两者也是公(gong)司的供(gong)给商。

别的，华明设备也面临应收账款的压力。截至2025年年底，公(gong)司贸(mao)易应收款项及应收票据金额为12.56亿元，占公(gong)司总资产的24.1%。报(bao)告期内(nei)，公(gong)司的贸(mao)易应收款项及应收票据周转天(tian)数分别为232天(tian)、186天(tian)及180天(tian)。

华明设备过(guo)去三年累计派息18.49亿元。截至2025年年底，公(gong)司账上的现金及现金等价(jia)物为11.66亿元。

现金流量表，来源：招股(gu)书

03

华明设备的市场份额为17.9%，面临德国巨头的合作

华明设备的业务隶属(shu)于电(dian)力范畴，而电(dian)力范畴正是现代经(jing)济(ji)和产业活动的底子。

近(jin)年来，得益(yi)于交通、修建及产业流程范畴的结构性电(dian)气化转型，AI数据中心等耗电(dian)型底子设施渗(shen)透(tou)率的不断(duan)提升，以及各国从(cong)化石燃料向清洁电(dian)力转型的结构性变革，推动了环球电(dian)力需求的连续(xu)增长。

与此同时，电(dian)力底子设施的更新换代周期连续(xu)为电(dian)力设备的核心部件创(chuang)造稳定(ding)需求。是以，电(dian)力消费的增长与连续(xu)提升电(dian)网可靠性和电(dian)能质量的请求共(gong)同支撑着(zhe)行业需求。

在中国，十五五计划(hua)（2026年至2030年）期间的电(dian)力底子设施投资显著(zhu)增加。

国度电(dian)网流动资产投资估计在该期间到达约4万亿元，较十四五计划(hua)期间增长约40%，将支持(chi)输电(dian)、配电(dian)及储能零碎的全面进级(ji)。

2020年至2030年的环球电(dian)力需求，来源：招股(gu)书

电(dian)气化的加快、可再生能源的加快部署以及数据中心负载的增长，正推动环球电(dian)力消费连续(xu)增加，同时也加重了零碎的波动性。自(zi)2020年以来，可再生能源累计装机容量增长约59%，AI数据中心IT电(dian)源负载同期亦上升约44%，进一步强化了对电(dian)网加固(gu)、零碎稳定(ding)及电(dian)能质量的刚性需求。

为满意日趋提高的请求，输配电(dian)设备（特别是变压器）范畴的投资连续(xu)不断(duan)。变压器是输配电(dian)的核心设备，而分接(jie)开关(guan)则是变压器的枢纽部件，作为独一的机械动态主体部件，在负荷波动时举(ju)行调治。

若无有效的分接(jie)切换和电(dian)压调治，电(dian)网电(dian)压不稳定(ding)将加重设备故障和停电(dian)的风险。

分接(jie)开关(guan)在电(dian)力零碎中的运用，来源：招股(gu)书

受上述因素的拉(la)动，环球分接(jie)开关(guan)需求连续(xu)稳健增长，在中国市场，2024年的市场规模(mo)到达27.39亿元，估计到2030年将到达37.89亿元。

环球分接(jie)开关(guan)按(an)收入及地(di)区划(hua)分的市场规模(mo)，来源：招股(gu)书

环球分接(jie)开关(guan)市场的进入壁垒高，致使市场份额会合于少数主要到场者。

根据弗若斯特沙(sha)利(li)文的资料，环球三大到场者合共(gong)约占82.5%的市场份额。按(an)2024年分接(jie)开关(guan)业务的收入计，华明设备在环球排名第二，市场份额为17.9%。公(gong)司主要面临德国MR、日立能源等公(gong)司的合作。

环球分接(jie)开关(guan)市场合作格局，来源：招股(gu)书

总体而言，受益(yi)于环球电(dian)力收集的扶植，分接(jie)开关(guan)市场具有一定(ding)的进展前景，不外该产品整(zheng)体市场空间有限，华明设备面临海外巨头的合作，出海之路任(ren)重道远。

未来，公(gong)司能否连续(xu)提升产品合作力，在环球市场赢得更多份额，而且改进应收账款的状况(kuang)，格隆汇将保持(chi)关(guan)注(zhu)。