全景网(wang)：您如(ru)何对待以后行情？对付当下(xia)投资(zi)者的计谋与生意业务，特别是持有新能源、化工等板块的投资(zi)者，您有何建(jian)议？

闫(yan)冬：以后，A股市场缺少持续性强的主线，已进入震荡期。对付这(zhe)样的行情，我们能够从几个方面来理解：起首，临比年底，很多(duo)机构投资(zi)者正在今年全体偏牛市的行情中取得了不错的投资(zi)收益，部份资(zi)金大概存正在提前兑现的诉求，特别是保(bao)险(xian)等机构或有变现需求。

其次，从宏观(guan)数据(ju)来看，近期国内投资(zi)、房地产、社融等数据(ju)仍相对偏弱。但今年A股表现与基本面相关(guan)性并不强，更多(duo)是由先(xian)辈制(zhi)作、重生产力概念，叠加传统高股息板块共同(tong)带(dai)动指数震荡上行。

临近岁末(mo)，市场风格大概涌现再平衡。后期涨幅较(jiao)高的科技等偏向有调(diao)整压力；而新能源、化工等板块固然近期表现较(jiao)大盘(pan)有一定优势(shi)——特别是正在已往一两个月(yue)，锂电(dian)、储能需求超预期释放的带(dai)动下(xia)，一度(du)接棒科技板块走强，但随(sui)后也涌现了生意业务拥挤、成交(jiao)量占比偏高的现象。因此，市场涌现板块轮动与调(diao)整清算也属(shu)一般。

我们更应关(guan)注的是，站正在岁末(mo)年初，如(ru)何展(zhan)望明年。仅从锂电(dian)、储能及相关(guan)化工原材料来看，正在履历自2021年底以来近3—4年的周期下(xia)行后，近期景气修复与跌价(jia)题材频现，仍处于初期阶段。许多(duo)相关(guan)产品(pin)价(jia)格，例如(ru)碳酸锂、六(liu)氟(fu)等，从历史高位的五六(liu)十万元跌至(zhi)个位数的五六(liu)万元，目(mu)前方才(cai)反弹到十几万元水平。只需明年需求端景气能够连续，这(zhe)些板块的行情大概会正在明年迎来更大的机会。

因此，正在以后阶段，如(ru)果相关(guan)板块涌现一定调(diao)整，仍可(ke)思量逢(feng)低布局。据(ju)相识，明年很多(duo)机构仍有较(jiao)强的权(quan)益设置需求，预计那些处于低位且明年预期向好的板块，大概率(lu)会受(shou)到机构资(zi)金的青睐。

PPI同(tong)比逐步修复，关(guan)注国内外需求复苏

全景网(wang)：化工作为顺周期行业，与PPI指数相互影响。国内PPI自2022年10月(yue)来已经(jing)持续37个月(yue)为负，但是近3个月(yue)PPI跌幅收窄。长期的PPI负值首要是甚么因素导(dao)致的？近期PPI跌幅收窄释放了甚么旌旗灯号？另外，市场非常(chang)关(guan)注PPI何时能转正，您觉得还必(bi)要哪(na)些契机？

闫(yan)冬：持续三年多(duo)的价(jia)格下(xia)行趋向，其缘故原由是多(duo)方面的。这(zhe)既与国内制(zhi)作业合作较(jiao)为激烈（即所谓的“内卷”）有关(guan)，也与自2021年底以来能耗双控目(mu)标正在边际上有所抓紧相关(guan)。已往几年，许多(duo)行业都迎来了一轮新的大范围资(zi)本开支，而这(zhe)种投资(zi)扩大直接导(dao)致了价(jia)格端的持续下(xia)行。同(tong)时，需求端也受(shou)到内需疲软和全球贸易政策等因素的影响。因此，这(zhe)是供(gong)需双重因素共同(tong)作用(yong)的结(jie)果。此外，最上游(you)的原油(you)、煤炭等价(jia)格正在2021年见(jian)顶后，近几年也处于偏弱的环境(jing)。这(zhe)些因素最终共同(tong)造成了国内这(zhe)一轮历史上持续时间第二长的价(jia)格下(xia)行周期。

往后展(zhan)望，自今年7月(yue)份反内卷政策加码以来，其效果已开始逐步显现。PPI同(tong)比降幅已连续4个月(yue)收窄，最新数据(ju)为-2.1%；更值得注意的是，10月(yue)份PPI环比数据(ju)完成了年内的初次转正。这(zhe)些价(jia)格端的改进，恰恰与反内卷政策见(jian)效相呼应。

与此同(tong)时，近期投资(zi)、社融、房地产等偏总量或依(yi)附于投资(zi)的宏观(guan)数据(ju)走弱，这(zhe)也从侧面印证了地方当局过度(du)投资(zi)的举动大概已受(shou)到抑制(zhi)或主动收缩。为何只有价(jia)格数据(ju)正在改进？这(zhe)正说明了反内卷政策的效果正正在显现。这(zhe)一趋向也与“十五五”计划意见(jian)稿中的偏向一致，即未(wei)来将进一步限(xian)制(zhi)地方当局不合理投资(zi)，反内卷和高质量发展(zhan)将是未(wei)来五年持续推动的偏向。

对付明年PPI的趋向，市场预期虽不完整一致，但普遍认(ren)为同(tong)比增速无望正在明年下(xia)半年的某个时点转正，更乐观(guan)的观(guan)点则认(ren)为大概提前至(zhi)二季(ji)度(du)。无论如(ru)何，以后我们已处于PPI同(tong)比逐步修复的过程(cheng)中，这(zhe)对付许多(duo)周期板块而言是一个较(jiao)好的投资(zi)时点。

固然，明年PPI能否顺利转正，还必(bi)要一些契机：一方面，“十五五”开局之年不能仅依(yi)附供(gong)给收缩，还必(bi)要需求端有一定刺激。这(zhe)必(bi)要关(guan)注年底的地方经(jing)济工作会媾(gou)和明年的两会，看其对经(jing)济工作的部署和GDP增进目(mu)标设定会否进一步加码。另一方面，许多(duo)周期板块与外需关(guan)联(lian)紧密，需观(guan)察美联(lian)储降息周期开启后（平常(chang)滞后一个季(ji)度(du)左右）是否能带(dai)动海(hai)外需求复苏，从而提振商品(pin)价(jia)格。这(zhe)些都是推断明年PPI走势(shi)的重要观(guan)察点。

降息周期短时间扰动不改长期趋向，大宗商品(pin)各种类(lei)受(shou)益节奏不同(tong)

全景网(wang)：关(guan)于美联(lian)储降息节奏的预期好像又有反复，首要扰动因素有哪(na)些？海(hai)外宏观(guan)环境(jing)的变化对付化工行业的影响首要有哪(na)些？

闫(yan)冬：市场对美联(lian)储降息预期的扰动，首要集中正在短时间时点。但从长期看，市场对明年全体降息的趋向预期仍对照一致，大概率(lu)将连续降息节奏——不论是2至(zhi)3次照样存正在更大大概性，至(zhi)少大偏向并未(wei)改变。

短时间的预期波动首要受(shou)一些临时因素影响，例如(ru)此前美国当局停摆导(dao)致部份数据(ju)阶段性缺失，滋扰了对12月(yue)政策的预判。期间12月(yue)降息概率(lu)一度(du)降至(zhi)30%左右，但后续又回升至(zhi)百分(fen)之七八十的水平。这(zhe)种短时间扰动现实上是过程(cheng)中的一般现象。即使降息最终落(luo)地，后续阶段也大概涌现偏鹰派的谈吐指引；若未(wei)落(luo)地，市场或面临阶段性活动性打(da)击，但反而大概使下(xia)一阶段的降息指引更偏鸽派。这(zhe)些都属(shu)于降息周期中的一般波动。如(ru)果因扰动涌现机会，仍建(jian)议把握长期趋向。

从历史经(jing)验看，正在降息周期中，只需降息并非由经(jing)济衰(shuai)退驱动，全体上对大宗商品(pin)是有利的。不过不同(tong)种类(lei)的受(shou)益节奏有所不同(tong)：有色(se)金属(shu)等种类(lei)对海(hai)外宏观(guan)面变化反应更直接、更早受(shou)益；化工则相对偏后周期，其行情必(bi)要真正看到现实需求复苏的支撑。

平常(chang)降息落(luo)地后，需观(guan)察1—2个季(ji)度(du)左右，关(guan)注美国经(jing)济特别是住民(min)端、房地产等数据(ju)是否涌现改进。以后市场对国内地产预期普遍不高，但海(hai)外则有大概领(ling)先(xian)复苏。若如(ru)此，化工下(xia)游(you)的地产链、家电(dian)、汽车、服装纺织等领(ling)域均无望获得带(dai)动。因此，正在降息的趋向下(xia)，化工板块明年的全球需求依(yi)然值得期待。

化工板块跌价(jia)效应扩散，“反内卷”政策效果逐步显现

全景网(wang)：今年7月(yue)以来，“反内卷”政策赓续推出。截至(zhi)目(mu)前，“反内卷”的效果如(ru)何，您觉得哪(na)些化工细(xi)分(fen)赛道将更受(shou)益于“反内卷”？

闫(yan)冬：海(hai)外通胀压力其实与国内幕况形成鲜亮对比，这(zhe)种差异首要源于已往几年制(zhi)作业优势(shi)持续向国内集中，和国内显著的产能优势(shi)。与此同(tong)时，海(hai)外为应对通胀而持续加息的环境(jing)，客观(guan)上也对国内形成了特定背景。

现实上，即使没有国内主动践诺反内卷政策，我们也看到海(hai)外许多(duo)制(zhi)作业正在与中国强大的合作优势(shi)对比下(xia)，已处于被动出清的状态，特别是以欧洲为代表的化工企业。其全球市场份额原本较(jiao)高（接近百分(fen)之二十几），但比年占比和产能利用(yong)率(lu)均持续下(xia)滑(hua)。然而，只管海(hai)外产能赓续退出，国内产能扩大的速率(lu)正在前几年依(yi)然较(jiao)高，这(zhe)对全体价(jia)格端构成了持续压力。

正在这(zhe)一背景下(xia)，市场对付反内卷政策正在今年上半年已有预期。但由于中美贸易政策变化等因素，政策层面一度(du)对就业压力有所顾虑，因此正在上半年并未(wei)大幅加码或推出特别无力的步伐。直至(zhi)下(xia)半年，跟(gen)着上半年GDP完成情况优越，且整年完成5%增进目(mu)标已基本无悬念，相关(guan)政策力度(du)才(cai)真正开始加大。

从效果来看，多(duo)个部委已协同(tong)发力：发改委、天然资(zi)源部、工信部份别牵头(tou)，正在产业部分(fen)中以煤炭、钢铁为代表领(ling)域，和新能源、光伏(fu)、锂电(dian)池等行业推动相关(guan)工作；天然资(zi)源部更直接参与管理锂矿产能多(duo)余(yu)成绩。各部委共同(tong)推进已取得对照显着的效果。上半年对PPI拖(tuo)累(lei)较(jiao)大的商品(pin)价(jia)格，如(ru)煤炭、硅料、锂矿等，正在三、四季(ji)度(du)均已迎来显着反弹。特别是近期锂电(dian)材料正在下(xia)游(you)需求提振下(xia)，浮现供(gong)需两头(tou)共振，价(jia)格涌现大面积下(xia)跌。这(zhe)些都离不开反内卷政策的落(luo)地实施。

近期化工板块走强也与跌价(jia)效应的扩散有关(guan)：除了最上游(you)的锂矿，库存较(jiao)低、价(jia)格弹性较(jiao)高的小种类(lei)如(ru)六(liu)氟(fu)、VC添加剂等已领(ling)先(xian)下(xia)跌，随(sui)后跌价(jia)趋向又扩散至(zhi)磷酸铁锂、隔膜等多(duo)个锂电(dian)材料细(xi)分(fen)领(ling)域。

正在传统化工领(ling)域，反内卷政策的效果也正在显现：例若有机硅等硅化工产品(pin)，四季(ji)度(du)以来价(jia)格涨幅已接近20%；己内酰(xian)胺、涤(di)纶长丝等偏向，相关(guan)的反内卷步伐也非常(chang)密集。展(zhan)望未(wei)来，正在那些高耗能且合作格局较(jiao)好的领(ling)域，反内卷政策的效果预计将更容易获得表现。

新能源板块复苏或预示着新一轮周期上行开始

全景网(wang)：新能源赛道同(tong)样正在进行“反内卷”。目(mu)前“反内卷”首要针对新能源的哪(na)些细(xi)分(fen)领(ling)域，具体有哪(na)些“动作”？“反内卷”持续进行中，我们是否能期待新能源产业链明年的功绩表现会进一步改进？

闫(yan)冬：起首，从结(jie)论上看，我仍旧看好明年整个新能源板块的持续修复。必(bi)要明确的是，反内卷政策并非本轮新能源下(xia)跌的核心驱动力。正在新能源各细(xi)分(fen)领(ling)域中，光伏(fu)无疑是内卷水平最高的板块。政策偏向的思绪是起首从上游(you)抓起，旨正在先(xian)管理上游(you)价(jia)格、促使其康健反弹，再逐步向中下(xia)游(you)传导(dao)。因此，我们看到工信部正着力推进硅料环节的产能管理，包括近期不停正在筹备建(jian)立硅料行业的联(lian)合体或产业联(lian)盟，计划经(jing)过设立产业基金收购落(luo)后产能并使其永远退出。这(zhe)项工作已筹备一段时间，固然中间涌现过方案暂未(wei)达成一致的情况，但从行业协会、部委到央视的报导(dao)来看，预计年内仍无望落(luo)地。光伏(fu)环节的反内卷难度(du)确实较(jiao)大，因民(min)营企业占比高、巨头(tou)林立，必(bi)要较(jiao)大的智慧(hui)来推动并见(jian)效。

相比之下(xia)，锂电(dian)板块固然政策思绪同(tong)样从上游(you)入手，但下(xia)游(you)需求的变化之快超越了预期。国内外储能市场几乎(hu)同(tong)步迎来预期上修：国内方面，上半年正在消极预期下(xia)，跟(gen)着“136号文”取消逼(bi)迫配(pei)储，市场曾担忧(you)储能经(jing)济性及需求受(shou)到抑制(zhi)，但新能源全面入市反而拉大了峰谷价(jia)差，显著提升了配(pei)储的经(jing)济性；海(hai)外方面，美国AI发展(zhan)的瓶(ping)颈(jing)已从算力、芯片转向电(dian)力环节，短时间内缓解用(yong)电(dian)紧张离不开储能的支撑。

正在这(zhe)一趋向下(xia)，市场对储能的预期大幅上调(diao)：今年增速预期已上调(diao)至(zhi)60%以上，明年市场预期也正在40%以上，明后年无望保(bao)持较(jiao)高增速。因此，新能源板块的复苏或许意味着新一轮周期上行的开始，目(mu)前大概只是起步阶段。光伏(fu)板块因供(gong)需矛盾更为突出，修复速率(lu)大概稍慢一些，但明年也无望迎来拐点。

中国制(zhi)作已建(jian)立起显著合作优势(shi)

全景网(wang)：新能源不仅“内卷”还“外卷”，为甚么国内的新能源产业能够“卷”到海(hai)外去，相较(jiao)于海(hai)外外乡企业具备哪(na)些合作优势(shi)，您是否担忧(you)未(wei)来国内新能源企业正在海(hai)外市场也“卷”不动了？

闫(yan)冬：以后，中国正在绝大多(duo)半制(zhi)作业环节已建(jian)立起显著的合作优势(shi)，除部份高精尖(jian)技术仍正在持续攻克、提升自主可(ke)控本领(ling)外，特别正在涉及国家平安、军工、半导(dao)体等相关(guan)领(ling)域，我们都已积极构建(jian)起较(jiao)强的制(zhi)作业优势(shi)。这(zhe)种优势(shi)不仅表现正在技术层面，也天然反映正在本钱端。

比年来，只管以美国为代表的海(hai)外国家持续对中国出口产品(pin)加征关(guan)税，但正在履历今年两轮较(jiao)大范围的贸易政策博弈后，美国也渐(jian)渐(jian)认(ren)识到，这(zhe)些步伐难以改变中国制(zhi)作业的合作优势(shi)，许多(duo)产品(pin)仍高度(du)依(yi)附中国供(gong)给。欧洲方面也认(ren)识到雷同(tong)成绩，单靠关(guan)税手段无法改变局面，更多(duo)还需依(yi)赖自身加大制(zhi)作业投资(zi)与研发投入。不过，美国的制(zhi)作业政策正在新能源等领(ling)域存正在显着摇摆：特朗普上台后表现出对新能源的显着不支持态度(du)，相关(guan)投资(zi)一度(du)收缩，此前传出的政策草案也曾计划严格取消新能源补助。但最终落(luo)地的方案有所抓紧与延期，包括储能等领(ling)域税收抵(di)免政策的阶段性保(bao)存。这(zhe)也是为甚么我们继承看好新能源及储能未(wei)来1—2年的需求，不太大概受(shou)到严峻打(da)击。即使展(zhan)望两三年后，美国要正在自身建(jian)立起足以与中国抗衡的产能，仍面临很大挑战，其正在人工等本钱方面的劣势(shi)难以真正改变。

因此，无论从短时间照样长期来看，正在高技术领(ling)域乃至(zhi)全体制(zhi)作业中，中国都将继承扩大自身优势(shi)。某种水平上，这(zhe)也与中国人勤劳肯干的特质有关(guan)，而海(hai)外部份国家长期的高福(fu)利与舒适环境(jing)，也使其正在以后的国际合作中必(bi)要面临一定的调(diao)整压力。固然，这(zhe)只是个人的观(guan)察与意见(jian)。

固态电(dian)池处于“从0到1”枢纽发展(zhan)时期，未(wei)来两年迎来产业落(luo)地重要窗口期。

全景网(wang)：新能源领(ling)域的新技术像“固态电(dian)池”已经(jing)“预热”多(duo)年了，市场不停正在等待能够大范围商用(yong)、量产的时间节点，要完成这(zhe)个过程(cheng)，您觉得还必(bi)要甚么样的契机？

闫(yan)冬：关(guan)于固态电(dian)池，近期市场的关(guan)注点首要集中正在工信部客岁启动的相关(guan)项目(mu)已进入中期检察的枢纽阶段，年内预计会有响应的结(jie)果宣布。

从以后发展(zhan)来看，海(hai)外的固态电(dian)池技术推进速率(lu)确实更快一些，特别正在部份领(ling)先(xian)技术方面——例如(ru)日本正在某些领(ling)域保(bao)持对照领(ling)先(xian)的地位，欧洲也有车企已开展(zhan)固态电(dian)池的装车路测，续航里程(cheng)可(ke)达1000多(duo)公里。相比之下(xia)，国内目(mu)前的进展(zhan)虽不如(ru)海(hai)外快，但凭借我国制(zhi)作业的优势(shi)和本钱控制(zhi)本领(ling)，一旦进入大范围量产阶段，我们仍有信心正在该领(ling)域保(bao)持合作力，不会让欧美日企业容易完成所谓“弯道超车”。中长期来看，我们依(yi)然非常(chang)看好国内固态电(dian)池产业的发展(zhan)。

产业链进展(zhan)的枢纽催化节点，短时间来看，最重要的是年内中期检察的结(jie)果。这(zhe)将直接影响下(xia)一阶段相关(guan)企业重点投入的技术偏向、合作伙伴选择，和招标投产的节奏。

从政策目(mu)标看，工信部提出到2027年完成小范围量产装车与路测，但目(mu)前从多(duo)家车企和电(dian)池企业的公然亮相来看，多(duo)半计划正在明年就启动装车路测，现实节奏显着快于政策计划。因此，未(wei)来两年将是国内固态电(dian)池产业变化最大，也最为枢纽的阶段。

正在各类(lei)技术路线中，哪(na)些电(dian)解质企业、设备厂商能正在合作中脱颖而出，值得密切关(guan)注。我们预计，这(zhe)一过程(cheng)中大概会涌现出一批具备发展(zhan)潜力的公司(si)，乃至(zhi)涌现多(duo)少表现突出的个股。以后正是固态电(dian)池从0到1发展(zhan)的枢纽时期，未(wei)来两年特别是产业落(luo)地的重要窗口期。这(zhe)是我个人的基本推断。

政策催化+估值高地，关(guan)注化工、新能源板块明年表现

全景网(wang)：结(jie)合以后的政策、基本面和估值等方面，能否对付化工、新能源未(wei)来一段时间的行情进行展(zhan)望？

闫(yan)冬：正在政策面上，我们依(yi)然保(bao)持坚定乐观(guan)的态度(du)。监管层及相关(guan)部委对付推动“反内卷”、指导(dao)经(jing)济走出本轮较(jiao)长通缩周期的政策目(mu)标非常(chang)明确。“十五五”计划目(mu)前仅为建(jian)议稿，预计将正在明年两会期间正式落(luo)地。届时，我们能够进一步考证其中对相关(guan)产业链的计划细(xi)节，和推动价(jia)格走出通缩的具体力度(du)与目(mu)标。

与此同(tong)时，我们仍需聚焦基本面。正如(ru)我们不停夸大的，即使没有反内卷政策的加码，化工、新能源等诸(zhu)多(duo)领(ling)域正在经(jing)太长达3—4年的调(diao)整后，本身也已临近天然周期拐点。因此，接上去必(bi)要重点关(guan)注几方面：一是前述说起的明年需求端增量能否兑现，包括海(hai)外降息后能否切实带(dai)动相关(guan)需求增进；二是国内涵“十五五”开局之年，若连续今年下(xia)半年的趋向，经(jing)济压力大概较(jiao)大。但从数据(ju)推演和政策逻辑看，明年上半年大概率(lu)仍会有进一步的政策加码与发力。

从估值角度(du)看，结(jie)论相对更为清晰。对付化工、新能源这(zhe)类(lei)偏周期性的板块，不宜简(jian)单采用(yong)PE估值，但观(guan)察其历史估值分(fen)位数，目(mu)前全体仍处于30%—40%左右的水平，部份新能源指数乃至(zhi)低于30%。只管部份领(ling)域自低位已涌现接近一倍的反弹，但思量到此前相关(guan)指数（如(ru)科创新能源指数）从高点到低点的跌幅超过80%乃至(zhi)接近90%，以后地位仍属(shu)较(jiao)低区间。横向对照A股各行业，化工与新能源板块仍处于估值高地。

综上，我们持续关(guan)注明年相关(guan)板块的表现。正在市场全体无望浮现慢牛的预期下(xia)，这(zhe)些板块明年继承跑赢大盘(pan)的概率(lu)仍旧较(jiao)高。

上行周期行业龙(long)头(tou)更为受(shou)益，投资(zi)者可(ke)借助指数化工具布局

全景网(wang)：针对顺周期行业的投资(zi)计谋，您觉得更适合作为长期的底仓设置，照样短时间择时的战术工具？更适合指数化投资(zi)照样精选个股？更应侧重于行业贝塔照样以把握龙(long)头(tou)阿尔法为主？

闫(yan)冬：以后，我们注意到市场中的机构投资(zi)者大多(duo)具备较(jiao)强的专(zhuan)业性，亲身履历过数轮完整的周期行情。然而，比年来特别是已往三四年周期下(xia)行阶段入市的投资(zi)者，大概还没有亲身体验周期上行阶段的投资(zi)魅力。

历史上，周期板块一旦启动行情，往往显现出显著的弹性，期间涌现出众多(duo)涨幅达两至(zhi)三倍的个股。从时间维度(du)看，每轮周期上行阶段平常(chang)至(zhi)少持续一年半到两年，这(zhe)与产能扩大的周期特性密切相关(guan)。当行业普遍履历低迷、价(jia)格处于低位后，跟(gen)着需求复苏，价(jia)格开始反弹。一旦红利恢复至(zhi)较(jiao)高水平，企业才(cai)会重新加大资(zi)本开支，而这(zhe)类(lei)资(zi)本开支从决策到产能落(luo)地，正在化工等行业平均至(zhi)少必(bi)要一年半左右时间。因此，价(jia)格受(shou)到实质性抑制(zhi)、周期触及高点并涌现拐点，往往也必(bi)要一年半以上的过程(cheng)。基于此，我们相对看好明年整年乃至(zhi)后年周期上行趋向的连续性，固然具体节奏还需观(guan)察需求端的现实表现。

正在这(zhe)样的预期下(xia)，对付投资(zi)者而言，投资(zi)周期板块不宜沿用(yong)消费或科技股中常(chang)见(jian)的频仍操作思绪。周期股一旦迎来上行周期，投资(zi)者若因短时间波动而容易卖出，很大概错失后续首要涨幅。因此，建(jian)议采取逢(feng)低布局、提前参与的计谋，正在周期上行趋向确立后耐(nai)心持有筹马。持仓至(zhi)少应保(bao)持至(zhi)周期运行至(zhi)中高位水平，乃至(zhi)能够正在价(jia)格涌现泡沫迹象时再思量逐步减仓、最终获利了结(jie)。

从结(jie)构上看，每轮周期上行中更为受(shou)益的往往是行业龙(long)头(tou)公司(si)。对付化工等行业，若投资(zi)者专(zhuan)业性有限(xian)，能够思量经(jing)过指数化工具进行布局，例如(ru)中证细(xi)分(fen)化工指数。该指数仅包含50只身分(fen)股，从A股400多(duo)家化工企业中筛(shai)选而出，代表性集中于行业龙(long)头(tou)，能够无效捕捉龙(long)头(tou)企业的全体表现。无论正在反内卷政策背景下(xia)，照样周期波动中的优越劣汰，龙(long)头(tou)公司(si)平常(chang)凭借本钱优势(shi)、范围效应和正在环保(bao)、平安等方面的范例运营，较(jiao)中小型企业更具合作力。

此外，已往几年中，行业龙(long)头(tou)持续进行产能扩大，积存了显著的产能与市场份额优势(shi)，但由于价(jia)格持续下(xia)行，这(zhe)些优势(shi)还没有充足表现正在其市值与功绩中。一旦明年价(jia)格进入上行周期，龙(long)头(tou)企业不仅将受(shou)益于价(jia)格下(xia)跌带(dai)来的红利弹性，其产能扩大所赋予(yu)的发展(zhan)属(shu)性也将获得释放。因此，我们对明年周期板块，特别是其中龙(long)头(tou)企业的股价(jia)表现，持更为积极的态度(du)。

本文节选自鹏华基金《“反内卷”下(xia)的化工、新能源》主题直播(bo)，分(fen)享高朋为鹏华基金指数与量化投资(zi)部基金司(si)理闫(yan)冬（F0140000000219），文本内容根据(ju)高朋观(guan)点清算。高朋观(guan)点及鹏华基金观(guan)点不代表我司(si)观(guan)点。