财务数据是最有力的注脚。业(ye)聚医疗的营收与盈(ying)利能(neng)力持续稳健攀升，不仅印证(zheng)了其在创新医疗器械领域的深(shen)厚积(ji)淀，更昭示了未来发展的强劲势能(neng)。

财报(bao)显(xian)示，收入与销量连续五年(nian)创历史新高。2025年(nian)，公司实现(xian)总收入1.8亿美元，同比增(zeng)长10%。期(qi)内产品销售量达202万件(jian)，同比增(zeng)长16.2%，其中自有产品销量与第(di)三方产品销量分别同比增(zeng)长13.1%和34.9%，核心业(ye)务增(zeng)长动能(neng)坚实。

盈(ying)利能(neng)力方面，公司展现(xian)出强劲的盈(ying)利韧(ren)性。2025年(nian)毛(mao)利1.22亿美元，同比增(zeng)长7%，再创新高。核心经营利润(run)3483.3 万美元，同比增(zeng)长20.2%，凸显(xian)核心业(ye)务盈(ying)利能(neng)力强劲；公司归母(mu)净利润(run)达4189.9万美元，同比增(zeng)长5.5%；每(mei)股基本盈(ying)利5.09美仙，同比上升5.8%，财务健康指标持续领跑行业(ye)。

在分红派息上，公司管理层持续践行股东(dong)回报(bao)。根据公告，董事会建(jian)议末期(qi)派发股息每(mei)股12港仙，叠(die)加去年(nian)10月(yue)已派发的特别股息每(mei)股15港仙，全年(nian)累(lei)计派息达27港仙/股，股息率7.46%，位居港股医疗大健康板块前列（数据来源：WIND，以近12个月(yue)股息率计，行业(ye)排名9/133）。值得注意的是，公司过往主要宣(xuan)派末期(qi)股息，今年(nian)首次提出未来将积(ji)极考(kao)虑派发中期(qi)股息，实属投资者佳音，也充分传递(di)了管理层对公司长远前景的坚定(ding)信心。

在现(xian)金流管理方面，业(ye)聚医疗同样展现(xian)出了高度的前瞻性与稳健性。截至2025年(nian)12月(yue)31日，公司现(xian)金及银行结余高达2.29亿美元，总负债仅3663.3万美元，处于净现(xian)金状态(tai)，拥有充足的财务资源支持未来发展，在充满不确定(ding)因素的市场环境中保持韧(ren)性和灵活性，并能(neng)随时(shi)把握商机(ji)。

图表二：公司业(ye)绩(ji)创历史新高

数据来源：WIND，格隆汇整理

三大战略支柱驱动可持续增(zeng)长

这份彰显(xian)韧(ren)性的成绩(ji)单背后，是公司清晰聚焦的区域深(shen)耕、创新并购与产能(neng)筑基三大战略。

首先，从业(ye)务覆盖情况来看，业(ye)聚医疗率先出海，业(ye)务遍布全球，销售网络覆盖六大洲超过70个国家和地区，海外(wai)收入占比超90%，新兴市场动能(neng)强劲，有效(xiao)分散单一区域经济(ji)或政策风险。

分区域看，美国市场表现(xian)尤为(wei)亮眼。随着关税冲击缓(huan)解(jie)并且产品需求持续强劲，公司下半年(nian)出货加速(su)，全年(nian)收入大幅增(zeng)长37.0%至2120万美元，普通球囊及刻痕球囊的冠(guan)状动脉球囊及外(wai)周球囊销量显(xian)著上升。

欧(ou)洲、中东(dong)及非洲地区同样实现(xian)加速(su)增(zeng)长，收入同比增(zeng)长19.6%至4690万美元，德(de)国、法国、西班(ban)牙等直销市场录(lu)得逾20%的快速(su)增(zeng)长。亚太地区（除日本、中国境内）收入增(zeng)长15.7%至6050万美元，印尼、马来西亚、新加坡及中国香港等现(xian)有直销市场均实现(xian)强劲增(zeng)长，新增(zeng)的中国台湾直销市场亦贡献(xian)额外(wai)收入。

业(ye)聚医疗海外(wai)商业(ye)化能(neng)力的制胜之(zhi)道(dao)，在于持续深(shen)化直销布局、强化终端沟通。年(nian)内，公司通过收购中国台湾分销商，将其市场转为(wei)直销模式，全球直销市场增(zeng)至12个。同时(shi)，公司已在荷兰建(jian)立(li)直销团队，并着手筹备(bei)比利时(shi)团队，计划于2026年(nian)启动两地医院(yuan)直销业(ye)务，进(jin)一步巩固欧(ou)洲市场影响力。正因如此，直销团队不仅提升了成本效(xiao)益，也吸引了更多(duo)优质同业(ye)合作出海，持续夯实了集团独特的商业(ye)化优势，形成良性循环。

其次，在产品战略层面，公司采(cai)取创新、合作并驱的多(duo)线扩(kuo)张策略，构筑核心壁垒。

对内，公司持续加大创新研发投入，积(ji)极推动产品矩阵的拓展与升级。截至2025年(nian)末，公司在全球主要司法管辖区拥有超过220项授权专利及已公布专利申请，共有逾55款(kuan)获批产品，包括35款(kuan)获PMDA批准、42款(kuan)获CE标志认证(zheng)、20款(kuan)获FDA许可或批准，以及24款(kuan)获国家药(yao)监局批准。包括于2025年(nian)获得PMDA批准的Teleport Glide、Scoreflex QUAD、EZGuide LL（大管腔）、Vascuaid及SIDEPASS、获CE标志的JADE PLUS及Teleport Glide，以及获国家药(yao)监局批准的GuidingArk导引导管及Teleport XT。

图表三：公司新获批产品

数据来源：公司公众号(hao)，格隆汇整理

在研管线方面，公司已向FDA、PMDA及国家药(yao)监局提交7款(kuan)产品注册申请。另外(wai)，公司拥有丰富(fu)的产品管线，其中自有冠(guan)脉紫杉醇药(yao)物涂层球囊Sapphire PTX预计将于2026年(nian)第(di)一季度向日本PMDA递(di)交临(lin)床试验申请。这些丰富(fu)而处于不同阶段的产品管线，为(wei)公司日后持续增(zeng)长提供源源不断的动力。

图表四：公司在研产品

数据来源：公司公众号(hao)，格隆汇整理

对外(wai)，公司积(ji)极与同业(ye)合作拓展新增(zeng)长引擎。依托(tuo)成熟的全球化商业(ye)化平台，公司与开立(li)医疗深(shen)化合作，将其IVUS产品分销至亚太及欧(ou)洲多(duo)个市场，包括新加坡、马来西亚、法国、德(de)国、西班(ban)牙等直销市场。截至2025年(nian)底，该产品已在香港、马来西亚、德(de)国及西班(ban)牙实现(xian)销售，成功实现(xian)产品线互补和交叉销售机(ji)会的创造，开辟了额外(wai)且可复制的收入来源。而这类业(ye)务合作，正能(neng)快速(su)填补公司的产品组合及扩(kuo)阔其收入来源。

最后，在生产方面，公司正加快产能(neng)建(jian)设和强化供应链管理，为(wei)持续商业(ye)化提供保障。

目前，公司已形成深(shen)圳、荷兰荷佛拉肯、德(de)国莱(lai)茵河(he)畔魏尔三大生产基地，合计年(nian)产能(neng)约210万件(jian)，有效(xiao)缓(huan)解(jie)地缘政治风险。杭州大型研发生产基地已封顶，装修工程于2025年(nian)底启动，预计2027年(nian)投入运营，届时(shi)将新增(zeng)年(nian)产能(neng)240万件(jian)。未来产能(neng)扩(kuo)张将显(xian)著降低成本，提升长期(qi)竞争力，规(gui)模效(xiao)应可期(qi)。

小结

展望2026年(nian)，公司增(zeng)长动能(neng)清晰积(ji)聚：美国关税趋缓(huan)，以及对高质量产品的需求强劲，利好销售，日本高端新品上市有望拉动销售回暖(nuan)，深(shen)化直销网络成效(xiao)继续释放利好欧(ou)洲及亚太区市场，第(di)三方合作与潜在并购持续贡献(xian)增(zeng)量。

中长期(qi)路径已然铺开：国内市场借带(dai)量采(cai)购加速(su)渗(shen)透，刻痕球囊有望纳入浙豫联(lian)盟；自研管线Sapphire PTX、JADE Score将陆续上市，驱动核心增(zeng)长；杭州新基地投产在即，规(gui)模效(xiao)应逐步释放。新兴市场需求攀升，与全球化布局高度契合，成长空(kong)间进(jin)一步打开。除了自然增(zeng)长外(wai)，公司的财政实力非常雄厚，能(neng)以丰富(fu)的内部资源，通过并购加快拓展直销渠道(dao)，以及获得创新技术及产品，为(wei)业(ye)务增(zeng)长进(jin)一步提速(su)。

估值层面，当前PE（TTM）9.7倍，位于过往五年(nian)偏下水平，内在价值尚(shang)未充分定(ding)价。随着全球化深(shen)耕、创新兑(dui)现(xian)、产能(neng)释放，业(ye)聚医疗的增(zeng)长蓝图愈发清晰，其构筑的可持续竞争优势，值得长期(qi)关注。

图表五：公司PE(TTM)

数据来源：WIND，格隆汇整理 数据截至2026年(nian)3月(yue)12日收盘(pan)