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最近美股(gu)迎来多事之秋。
美国(guo)投资者正(zheng)以(yi)16年来最快速(su)度撤离外乡股(gu)市，转(zhuan)向全球配置。
数据显示，过去六个月美国(guo)投资者从外乡股(gu)票产(chan)品撤资约750亿美元，2026年前八周流出520亿美元，创2010年以(yi)来同期最高。
外媒评(ping)论称，此举标志着曾主导全球市场的“买(mai)入美国(guo)”（buy America）策略(lue)正(zheng)在向“告(gao)别美国(guo)”（bye America）变化。
一场资本迁徙席卷华尔街，即便美元走弱推高海外资产(chan)配置成本，资金如(ru)故外流。
高盛(sheng)、美国(guo)银行数据显示，对冲基金、机(ji)构客户密集减持美股(gu)，主动管(guan)理人股(gu)票敞口降至(zhi)近八个月低点。
长期以(yi)来，在野生智能(neng)浪潮下，“买(mai)入美国(guo)”成为最优解。
但往常AI板块(kuai)分歧显现，科技股(gu)吸收力下滑，叠加海外市场显示亮眼，资金开(kai)始探(tan)求新方向。
近一年，韩国(guo)综指涨(zhang)幅超120%，日(ri)经225、巴西IBOVESPA指数涨(zhang)幅均超50%，远超标普500约14%的涨(zhang)幅。
从A股(gu)ETF看，中韩半导体(ti)ETF年内涨(zhang)幅超53%，巴西ETF年内涨(zhang)超37%，日(ri)经ETF涨(zhang)超19%，日(ri)本东(dong)证指数ETF、亚太精选ETF南(nan)方、法国(guo)CAC40ETF涨(zhang)幅超10%，纳指科技ETF、纳指ETF、美国(guo)50ETF年内均下跌。
(本文内容均为客观数据信息罗列，不构成任何投资发(fa)起）
从资金流向看，新兴市场与欧洲成为资金主要去向。今年以(yi)来美国(guo)投资者向新兴市场股(gu)市投入约260亿美元，主要流向韩国(guo)、巴西，欧洲股(gu)市也获得持续资金流入。
隔夜，美股(gu)科技股(gu)又现利空。
知名大空头香橼资本，倏忽发(fa)声(sheng)！宣布做空这家龙头公司——闪迪（SNDK）。
大空头认为，市场对闪迪的定价逻辑存在根赋性毛病，当前的存储(chu)芯片供(gong)应告(gao)急不外是“海市蜃楼”，周期顶(ding)部已迫(po)在眉睫。
消(xiao)息一出，闪迪股(gu)价瞬间跳水，跌幅一度扩大至(zhi)5.7%。只管(guan)多头试(shi)图回击，午盘曾短线翻红，但大空头的威慑力更胜(sheng)一筹，股(gu)价随即失落头，最深跌幅触及8%，最终在恐慌与倘佯中收跌4.2%。
要知道，在过去的12个月里，闪迪的显示堪称史诗级，股(gu)价翻了整整12倍。
在AI算力需(xu)求的巨大光环下，闪迪被(bei)市场视作(zuo)存储(chu)界的“英伟达”，存储(chu)芯片求过于供(gong)的传闻成了支(zhi)撑股(gu)价的信奉。
这场多头狂欢中，空头被(bei)绞杀，累计惨赔了30亿美元，可谓血流漂(piao)杵。
就在全市场噤声(sheng)、空头近乎绝迹的时刻，香橼的这份呈(cheng)报措(cuo)辞非常辛辣，充满了嘲讽与警示。
大空头主要有(you)几个做空来由(you)：
第(di)一，存储(chu)是强周期行业，2008年、2012年、2018年都出现过雷同场景(jing)，涨(zhang)价、利润暴增、股(gu)价暴跌，然后(hou)产(chan)能(neng)上(shang)来，代价下去，利润回落——汗青不一定完整重复但节奏很像。
他们表示，现在的“供(gong)应告(gao)急”是暂时景(jing)象(xiang)，不是长期结构性缺乏：现在缺货，主要是行业里某些(xie)产(chan)线的阶段性问题，好比良率不稳定。
第(di)二，这份呈(cheng)报形容三星是“800磅的大猩猩”——行业巨头，体(ti)量大、成本低、打法凶，三星近期公开(kai)表示不会以(yi)低于50%毛利率出售产(chan)品，同时正(zheng)将其最先进芯片导入高端固态硬盘（SSD）市场，三星正(zheng)用更新、更廉(lian)价的技术间接(jie)狙击闪迪的优质(zhi)客户。
第(di)三，大空头认为，一旦三星全面进入高端SSD市场，竞争款式会明(ming)显变样——市场现在给(gei)闪迪的定价，有(you)点像给(gei)英伟达的估(gu)值(zhi)，但英伟达有(you)技术壁垒和生态护城河，而存储(chu)素质(zhi)上(shang)更接(jie)近大批商品，代价波动大，很难长期保持超高毛利率。
第(di)四，呈(cheng)报中还(hai)提到一个细节：产(chan)业资本在高位减持，意思是真正(zheng)了解行业周期的人，可能(neng)已经在悄悄降风险。
整篇呈(cheng)报的潜台词只有(you)一句话：现在看起来很告(gao)急的供(gong)需(xu)关系(xi)，很可能(neng)只是周期高点的幻觉。
固然，闪迪过去一年为什么能(neng)涨(zhang)12倍，也不是平空而来。
一方面，AI服(fu)务(wu)器、数据中心扩大，确切拉动了高端存储(chu)需(xu)求；另(ling)外一方面，前几年行业深度亏损、减产(chan)，供(gong)给(gei)收缩，让代价弹性集中释放。利润从谷底反弹，叠加情绪推高估(gu)值(zhi)，股(gu)价天然就冲了上(shang)去。
问题不在于它过去涨(zhang)得合不公道，而在于：这种高盈利能(neng)持续多久(jiu)？香橼的判(pan)断很明(ming)确——接(jie)近尾声(sheng)。
只管(guan)最近AI赛道出现分歧，隔夜台积电(dian)股(gu)价还(hai)是创下了汗青新高，市值(zhi)突破两万亿美金。
百(bai)亿私(si)募基金经理但斌发(fa)帖(tie)：“今晚台积电(dian)再(zai)创汗青新高，市值(zhi)突破两万亿美元，在今年美股(gu)激烈分化的行情里，走出了极强切实(shi)其实(shi)定性。
市场正(zheng)在用真金白银投票：AI不是普惠的红利，而是残酷(ku)的洗牌。对很多行业而言，AI是打击甚至(zhi)毁灭；但对产(chan)业链里真正(zheng)不可替代的环节，倒是长期红利。台积电(dian)就是整条AI链条中，肯(ken)定性最高的公司之一。
从英伟达、AMD到苹果，全球顶(ding)尖科技公司的核心芯片，都离不开(kai)它的先进制程。这种唯一无二的卡位，不是靠观点，而是几十年技术沉(chen)淀出来的壁垒。股(gu)价创新高，素质(zhi)是市场对‘硬科技、真刚(gang)需(xu)、强壁垒’资产(chan)的集中承认。
这也再(zai)次印(yin)证，投资最重要的就是把握时代主航(hang)道，守住真正(zheng)有(you)长期竞争力的企业。在浮躁的行情里，最稳的收益，永远来自最肯(ken)定的基础面。”
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