正在供(gong)应端，国际市场(chang)铜(tong)供(gong)应结构性趋紧。一是铜(tong)矿(kuang)发现率低，过去35年发现的所有铜(tong)矿(kuang)床中(zhong)，只有5%是正在过去10年中(zhong)发现的；二是新开辟的铜(tong)矿(kuang)石档次下滑，自1991年以来，环球铜(tong)矿(kuang)平均档次已(yi)下降40%，意味着开采同样数(shu)量的铜(tong)需要更多的矿(kuang)石；三是扩建现有铜(tong)矿(kuang)项目成本(ben)大(da)幅上(shang)升，已(yi)靠近新项目开辟的水平；四(si)是新铜(tong)矿(kuang)项目从发现到(dao)投产的周(zhou)期长达17年，且许多大(da)型项目正在开辟历(li)程(cheng)中(zhong)都遭受了严重延(yan)误和成本(ben)超支。

截(jie)至3月21日，作为铜(tong)精矿(kuang)市场(chang)供(gong)需状态核(he)心(xin)目标(biao)的现货加工费（TC/RC）仍处于深度负值区间，达到(dao)-60美圆/吨(dun)以上(shang)，且持续下跌(die)趋向难止(zhi)。这是国际铜(tong)家当链(lian)上(shang)游供(gong)应紧张格局最直接、最真实的反映，也意味着冶炼厂不但没法收取加工费，反而需要向矿(kuang)商领(ling)取费用来猎取铜(tong)精矿(kuang)原料，这种极端情况表明以后主导国际铜(tong)精矿(kuang)市场(chang)的预期是供(gong)应极度缺乏。

正在需求端，中(zhong)长期供(gong)不应求预期仍强。尽管传统行(xing)业需求平稳(wen)，但人工智能(neng)（AI）基础办法和可再(zai)生动力等新兴范畴对铜(tong)的兴旺需求带来了强劲的增(zeng)长预期。铜(tong)作为一种高导电性且耐(nai)侵蚀的金属，是支撑电气(qi)化动力系统和AI基础办法扶植的紧张矿(kuang)产资本(ben)。跟着世界(jie)步入电气(qi)化期间，动力转型将催(cui)动电网扶植、电动汽车、修建耗材、工业制造和数(shu)据中(zhong)心(xin)等范畴的铜(tong)需求强劲增(zeng)长，太阳能(neng)发电厂、海上(shang)风(feng)力涡轮机、电网及电池和输(shu)电线路(lu)都依附导电性好的铜(tong)。美国和欧洲(zhou)计划中(zhong)的电网升级范围绝后，对铜(tong)的需求预期同样绝后，再(zai)加上(shang)近年来AI数(shu)据中(zhong)心(xin)的环球迸发式增(zeng)长，对电力的巨大(da)消耗将显著拉高铜(tong)的消费需求预期。

市场(chang)广泛(fan)展望国际铜(tong)市场(chang)将进(jin)入“结构性缺乏期间”。《2025年转型金属展望》呈报估计，到(dao)2045年，与动力转型相关的铜(tong)需求将增(zeng)长3倍。如果没有新的铜(tong)矿(kuang)投入开采，或者(zhe)废(fei)铜(tong)接纳方面没有显著希望，到(dao)2050年，环球铜(tong)缺口可能(neng)达到(dao)1900万吨(dun)。瑞银(yin)团体将2026年环球铜(tong)市场(chang)缺口预期从40.7万吨(dun)大(da)幅上(shang)调至52万吨(dun)。标(biao)普环球动力展望，环球铜(tong)需求到(dao)2040年将比目前增(zeng)加50%，甚至可能(neng)出现1000万吨(dun)的供(gong)给缺口。

综合来看，以后国际铜(tong)价已(yi)经进(jin)入新一轮调整期。短时间内估计国际铜(tong)市将保持偏偏弱震荡(dang)。市场(chang)的核(he)心(xin)核(he)心(xin)仍正在中(zhong)东事态和美联储的后续政策，但任何“黑天鹅(e)”事件都可能(neng)导致价格进(jin)一步下跌(die)。中(zhong)期看，枢纽正在于去库存力度。如果库存能(neng)出现超预期下降，铜(tong)价将得到(dao)企稳(wen)上(shang)升的强劲动力。长期看，多数(shu)市场(chang)机构仍推断由(you)动力转型、AI算(suan)力基础办法和环球电网升级带来的结构性需求增(zeng)长，叠加铜(tong)矿(kuang)供(gong)给端的刚性约(yue)束，仍将为铜(tong)价提供(gong)坚固的长期支撑。