同时，据(ju)悉公司剩余资金拟通过请求并购贷款(kuan)的形式解(jie)决。自2024年国务院发布“新国九条”、“并购六条”以来(lai)，监管机构对付(fu)资本市场的并购支(zhi)持政策频出，其(qi)中(zhong)银行也(ye)加大了对付(fu)并购资金的支(zhi)持，极大进步了并购市场的活跃度(du)。据(ju)统计，今年有超15家上市公司请求了并购贷，最(zui)高金额达到35.9亿元，期限(xian)长达10年。且据(ju)相识，并购贷款(kuan)的还款(kuan)条款(kuan)计划灵(ling)活，且贷款(kuan)利率(lu)参照市场同期LPR，利率(lu)程(cheng)度(du)相对较低，对付(fu)企(qi)业而言短期偿(chang)债压力较小。

收买比例小幅调整：通业科技收买思凌科的股权(quan)比例由100%调整为91.69%，对应支(zhi)付(fu)对价为5.61亿元。股权(quan)比例小幅调整，并没有会(hui)影响收买完(wan)成(cheng)后(hou)通业科技对付(fu)标的公司的操纵权(quan)。

股权(quan)绑定更合(he)理：思凌科核心团队协议转让通业科技股份比例由10%调整为6%。该(gai)生(sheng)意业务支(zhi)配一方面为了保(bao)障未来(lai)功绩对赌的顺利执行，即思凌科原大股东黄(huang)强(qiang)及核心团队正在收到股权(quan)转让款(kuan)约1.64亿元后(hou)，计划合(he)计支(zhi)付(fu)约1.88亿元购买通业科技6%股份并参与功绩对赌。另外一方面通过让核心团队持股的形式，能够更大程(cheng)度(du)上绑定通业科技与思凌科的利益，增强(qiang)互助粘性(xing)。

协议转让股份比例降低，加之自8月份公告(gao)发布至今通业科技股价有所(suo)调整，将很大程(cheng)度(du)降低思凌科核心团队的支(zhi)付(fu)压力，提升其(qi)参与协议转让的主动性(xing)。

与此同时，计划调整后(hou)，通业科技实控人拟协议转让的股份比例、收到的转让价款(kuan)也(ye)将有所(suo)降低。并且，该(gai)生(sheng)意业务完(wan)成(cheng)后(hou)，实控人直接直接合(he)计仍将持有通业科技超68%的股份比例，实控地位依(yi)旧稳(wen)固，能够充分(fen)消(xiao)除此前市场对付(fu)实控人变相高位减持套现的疑虑。

综合(he)来(lai)看，估值与收买比例调整、股权(quan)绑定优化等一系列操纵显示出生(sheng)意业务双方的高度(du)诚意与务实态度(du)，将有助于推动并购生(sheng)意业务疾速达成(cheng)。

思凌科：中(zhong)科院博士团队打造的电网(wang)“通信芯”

根据(ju)公告(gao)，思凌科是由中(zhong)科院微电子研究所(suo)博士团队于2016年创立的物联网(wang)通信芯片计划企(qi)业。聚焦电力物联网(wang)通信芯片及相干产(chan)品的研发、计划与贩卖业务，主要产(chan)品包括电网(wang)高速电力线(xian)载波（HPLC）通信芯片及模块、电网(wang)高速双模（HDC）通信芯片及模块。公司是国家级(ji)专精特新“小伟人”企(qi)业，荣获(huo)北京市企(qi)业技术中(zhong)心认定，获(huo)批设立博士后(hou)科研工(gong)作(zuo)站，载波和双模芯片分(fen)别(bie)获(huo)得第十七届和第二十届“中(zhong)国芯”优秀市场表现产(chan)品奖于，2025年被北京市工(gong)商业团结(jie)会(hui)评为优秀投资案例。

据(ju)悉，思凌科的载波通信芯片是完(wan)成(cheng)亿级(ji)智能电表、配网(wang)终(zhong)端、漫衍式能源设备(bei)高速互联和数据(ju)实时回传的关(guan)键载体。正在我国，电网(wang)通信标准(zhun)是由国家电网(wang)和南方电网(wang)主导推动，而以后(hou)思凌科的主营(ying)业务正是办事于电网(wang)通信最(zui)新演进技术“高速电力线(xian)载波（HPLC） +高速微功率(lu)无线(xian)（HRF）双模通信”，主要用于解(jie)决纯电力线(xian)通信的“最(zui)后(hou)一公里”盲点问题(ti)。近三年，思凌科自研芯片、基于自研芯片的通信模块两大电网(wang)业务核心产(chan)品收入占主营(ying)业务收入的比重分(fen)别(bie)为94.67%、91.75%及89.78%。

核心财务数据(ju)方面，思凌科2023年、2024年净利润分(fen)别(bie)为2,771.30、2,035.62万元，功绩表现稳(wen)定。虽受客户采购节(jie)奏等影响，思凌科1-7月呈(cheng)现阶段小幅亏损，但作(zuo)为核心厂商参与国家电网(wang)下一代电网(wang)通信芯片标准(zhun)制定，且根据(ju)公开信息查询公司下半(ban)年持续于国网(wang)范围(wei)内里标，正在手定单的持续托付(fu)将为2025年及后(hou)续年度(du)功绩完(wan)成(cheng)提供有力支(zhi)撑(cheng)。

2025年7月末，公司总资产(chan)、净资产(chan)分(fen)别(bie)为3.11亿元、1.26亿元，相较于2024年底有显著下降，主要原因(yin)正在于思凌科对部分(fen)经营(ying)亏损且短期内难以扭亏为盈的子公司进行剥离，该(gai)累计亏损正在2025年报表当中(zhong)一次(ci)性(xing)确定。该(gai)影响具有一次(ci)性(xing)、非常常性(xing)特点，对并购重组完(wan)成(cheng)后(hou)的生(sheng)产(chan)经营(ying)没有产(chan)生(sheng)本色影响。也(ye)没有存正在前期外界推断并购前大额分(fen)红(hong)的情况。

表：思凌科近期主要财务数据(ju)

并且，思凌科具有较强(qiang)的技术优势。 公司自立具有载波通信产(chan)品研发能力，产(chan)品包含数字通信、算(suan)法与信号处置(zhi)惩罚、数模混(hun)合(he)等多项核心技术。以后(hou)，思凌科正主动参与国家电网(wang)新一代电力线(xian)载波通信技术标准(zhun)的制定，并提早布局相干技术储备(bei)。根据(ju)《草案》披露，停止目前，思凌科作(zuo)为主要参编单位，参与了1项电力通信国际(ji)标准(zhun)制定，1项电力计量技术国家标准(zhun)制定和15项高压电力相干运用场景团体标准(zhun)制定；具有63项已授权(quan)专利，其(qi)中(zhong)发明(ming)专利57项；具有52项计算(suan)机软件(jian)著作(zuo)权(quan)；具有32项集成(cheng)电路布图计划专有权(quan)。

近三年，思凌科的毛(mao)利率(lu)程(cheng)度(du)分(fen)别(bie)为45.23%、43.96%和43.60%，高于偕行业可(ke)比公司均匀值。

轨交电气设备(bei)+电网(wang)通信芯片，协同效应怎样(yang)落地？

据(ju)相识，通业科技的主要业务包括轨道交通机车车辆电气产(chan)品的研发、制造、贩卖和维保(bao)办事，形成(cheng)了包括电源产(chan)品、智能操纵产(chan)品、机电及风机产(chan)品三大产(chan)品范例，构建了从电源供电、操纵监控到电气终(zhong)端执行部件(jian)的轨道交通机车车辆电气产(chan)品的全(quan)生(sheng)态链，业务涵盖机车、地铁(tie)、动车等市场。

2025年前三季度(du)，通业科技完(wan)成(cheng)营(ying)业收入2.94亿元，同比增长11.97%，完(wan)成(cheng)净利润2661.36万元。预测未来(lai)，中(zhong)国轨道交通行业正处于"存量更新+增量建设"的双周期叠加阶段。通业科技作(zuo)为中(zhong)国中(zhong)车、国铁(tie)集团和各(ge)大地铁(tie)公司的核心供应商，将深(shen)度(du)受益于这一趋势，未来(lai)增长基石依(yi)旧稳(wen)固。

结(jie)合(he)二者的情况，并购生(sheng)意业务完(wan)成(cheng)后(hou)，通业科技与思凌科有望形成(cheng)业务、技术、营(ying)销及经管方面的协同。

首先，充分(fen)发挥协同效应，提升上市公司持续经营(ying)能力。

一方面，通业科技可(ke)以将思凌科的高速电力线(xian)载波芯片及模块运用正在轨道交通电网(wang)系统、信号系统、货车车辆通信系统当中(zhong)，正在行业内延长市场运用范围(wei)；另外一方面，通业科技可(ke)以通过高速电力线(xian)载波和双模通信技术优化原轨道交通机车车辆电气产(chan)品，完(wan)成(cheng)将本增效，提升产(chan)品核心竞(jing)争力。据(ju)悉，轨交智能网(wang)络操纵产(chan)品若采用思凌科的通信载波芯片，可(ke)正在同一电源线(xian)上完(wan)成(cheng)高速数据(ju)传输，无效提升通信效率(lu)并优化整体系统布局，大幅降低以往打孔、重新布线(xian)的施工(gong)难度(du)。别(bie)的，思凌科正在研的新能源电力电子高效拓扑与假造同步机等操纵算(suan)法迁移至新型轨道交通帮助逆变器中(zhong)，没有仅(jin)能直接利用成(cheng)熟的功率(lu)模块及元件(jian)来(lai)优化成(cheng)本，更能提升逆变器的功率(lu)密(mi)度(du)与转换效率(lu)，将新能源电源技术与轨道交通电源产(chan)品相融合(he)。

其(qi)次(ci)，双方正在电力电气相干的原材料如PCB耗(hao)材、电子料、研发软件(jian)、研发东西和实验室(shi)等方面，可(ke)以完(wan)成(cheng)一定程(cheng)度(du)的资源共享。上市公司将协助思凌科优化供应链经管能力，正在采购端将获(huo)得更高的议价能力及资源支(zhi)持。

再者，正在经管方面，双方终(zhong)端客户为中(zhong)国中(zhong)车、国铁(tie)集团和国家电网(wang)，均系基础办法领域的大型地方企(qi)业，对供应商能力要求相近，招投标方式类似，因(yin)此并购完(wan)成(cheng)后(hou)，双方可(ke)以推进营(ying)销及办事团队的整合(he)，从而无效提升市场推广效率(lu)与综合(he)竞(jing)争力。

并且，两家公司均以技术驱动为核心，正在电子、通信等专业领域可(ke)完(wan)成(cheng)人才资源的优化设置(zhi)与高效复用，且双方能够正在企(qi)业文化上高度(du)认同，形成(cheng)良好的优势互补。

三年对赌1.75亿净利润：信心从何而来(lai)？

除上述协同外，未来(lai)思凌科对通业科技的利润增厚(hou)，无疑也(ye)十分(fen)显著。

根据(ju)公开披露的生(sheng)意业务计划，思凌科原核心团队向通业科技答应三年累计净利润没有低于1.75亿元。如按照三年均匀，6.12亿元估值对应的PE程(cheng)度(du)为10.49倍，与2024年发生(sheng)的晶华微收买智芯微（对应PE 15.0倍）、兆易立异收买苏(su)州(zhou)赛芯（对应PE11.86倍）、赛微电子收买展(zhan)诚科技（对应PE15.56倍）等可(ke)比并购生(sheng)意业务对比，均属于合(he)理的估值程(cheng)度(du)。

早正在今年3月份，通业科技发布了关(guan)于“2025年限(xian)制性(xing)股票激励计划”的公告(gao)，拟对95名董事、高管授予公司共计400万股股份，激励计划考核的功绩目标则是2025年、2026年、2027年营(ying)收分(fen)别(bie)达到5.3亿元、5.9亿元、6.5亿元（未思量拟收买的思凌科营(ying)收），若按照过去三年（2022年-2024年）公司均匀净利润率(lu)程(cheng)度(du)10.51%，则可(ke)大致估算(suan)公司2025年-2027年的净利润分(fen)别(bie)能达到5570.3万元、6200.9万元、6831.5万元。

且若该(gai)功绩能够完(wan)成(cheng)，将无疑打统统业科技第二增长曲线(xian)，并有望增厚(hou)其(qi)利润至超过1亿元，对应PE较现时PE（TTM）约87倍有大幅下降，回归合(he)理程(cheng)度(du)。

之所(suo)以思凌科对付(fu)公司未来(lai)功绩有云云信心，据(ju)悉，一方面公司作(zuo)为核心厂商参与下一代载波通信标准(zhun)制定，并和互助伙伴开展(zhan)“研发互助+IP授权(quan)”互助形式，市场影响力和市场份额有望稳(wen)健提升；一方面公司通过自研芯片能力，持续进行研发降本及芯片SoC计划优化成(cheng)本布局，提升毛(mao)利率(lu)程(cheng)度(du)；一方面思凌科于评估基准(zhun)日前剥离亏损子公司，后(hou)续聚焦电力物联网(wang)业务，根据(ju)未来(lai)研发及贩卖战略持续优固定开支(zhi)，投入产(chan)出比将回归正常程(cheng)度(du)。

而若思凌科后(hou)续累计完(wan)成(cheng)净利润数低于答应数的95%，则黄(huang)强(qiang)等核心团队需要将此前购买的通业科技的6%股份出让，所(suo)取得的税后(hou)转让款(kuan)用于功绩对赌的现金补偿(chang)以确保(bao)通业科技利益。

同时，公司还设置(zhi)了功绩奖励机制，即标的公司超额完(wan)成(cheng)功绩，则上市公司将对思凌科届时正在职的经管层进行奖励。这种“胡(hu)萝卜加大棒”式的奖惩机制，将充分(fen)变更核心团队的主动性(xing)。

通业科技此次(ci)并购，从计划计划上看尽可(ke)能兼顾(gu)了操纵权(quan)稳(wen)定、团队绑定、资金压力、功绩保(bao)障等多重考量。对通业科技而言，此次(ci)并购没有仅(jin)是财务报表的叠加，更是战略层面的延长。轨道交通行业虽处于“存量更新+增量建设”的双周期，但增长天花(hua)板仍将有限(xian)。电力物联网(wang)芯片则属于政策支(zhi)持、成(cheng)长空间明(ming)确的赛道，具有较强(qiang)的技术壁垒和客户黏性(xing)。若并购顺利完(wan)成(cheng)，通业科技则有望正在资本市场带来(lai)估值重构的机遇。