从恐慌到反弹，港(gang)股上涨背后有(you)多重逻辑(ji)共(gong)振。

首先，财报季开门红提振信心。

京东昨天亮眼的财报直接(jie)引爆了(le)市(shi)场的做多热忱，并带动了(le)整个电商及(ji)科技板块的价值重估。

2025年京东非GAAP净利(li)润(run)达(da)270亿元，年度活(huo)泼用户冲破7亿，用户购物频次同比(bi)增进超30%。

此外，哔哩哔哩也交出了(le)历史性的答卷。2025年首次实现全年红利(li)，调整后净利(li)润(run)25.9亿元，同比(bi)提升478%，验证(zheng)了(le)互联网平台的商业化本领(ling)。

财报季的不肯定性消退，互联网巨头(tou)们的显示扑灭了(le)行情的导火索(suo)。

其次，活(huo)动性现改善曙光。

对付港(gang)股等(deng)新兴市(shi)场而言，美圆活(huo)动性改善信号能正在短(duan)期(qi)内(nei)提振信心和估值。

这(zhe)主要有(you)几个迹象：

一、美联储资产欠债(zhai)表扩大。数据显示，美联储的总资产正在3月(yue)5日扩张(zhang)至约6.614万亿美圆，较(jiao)前一日增加了(le)约150亿美圆。

2、隔夜逆回购（RRP）用量增加。被视(shi)为市(shi)场资金"沉(chen)淀(dian)池(shi)"的美联储隔夜逆回购工具，正在3月(yue)5日的使用规模扩大至27.93亿美圆。

三(san)、美国(guo)杠杆(gan)存款指数连(lian)续两天反弹。这(zhe)从一个侧面反应出美国(guo)信贷(dai)市(shi)场的风险(xian)偏偏好有(you)所回升，资金更愿意流向风险(xian)较(jiao)高(gao)的资产，这(zhe)也是(shi)活(huo)动性改善的特征之一。

2、隔夜逆回购（RRP）用量增加。被视(shi)为市(shi)场资金"沉(chen)淀(dian)池(shi)"的美联储隔夜逆回购工具，正在3月(yue)5日的使用规模扩大至27.93亿美圆。

三(san)、美国(guo)杠杆(gan)存款指数连(lian)续两天反弹。这(zhe)从一个侧面反应出美国(guo)信贷(dai)市(shi)场的风险(xian)偏偏好有(you)所回升，资金更愿意流向风险(xian)较(jiao)高(gao)的资产，这(zhe)也是(shi)活(huo)动性改善的特征之一。

港(gang)股的订价之锚(mao)很大程度上取决于美圆活(huo)动性。

当美联储扩表、资金成本低落时，港(gang)股的估值压力会得到显著缓解，带来修复性上涨。

别的，对活(huo)动性最敏感的恒生(sheng)科技指数往往是(shi)受益最大的板块。

广发证(zheng)券指出，由于外资对互联网等(deng)标的具备订价权，一旦(dan)海外活(huo)动性反转(zhuan)，相干标的的反弹弹性大概(gai)更大。

正在经历近5个月(yue)调整后，港(gang)股互联网板块估值已至历史低位。

截至3月(yue)5日收盘，恒生(sheng)科技指数正在五个月(yue)内(nei)累计下跌接(jie)超25%，指数近两个交易日跌势现放缓迹象。

当前，恒生(sheng)科技指数市(shi)盈率仅(jin)20.74倍，位于近5年5.38%分位点(dian)，显著低于纳(na)斯达(da)克100的32.85倍及(ji)创业板指的41.52倍。

南向资金整体浮现"越跌越买(mai)"特征。

只管昨天南下资金单日狂卖(mai)277亿创历史纪录，今天净卖(mai)出21.88亿，但年内(nei)累计净买(mai)入仍超1500亿港(gang)元。

配置窗口开启？

世界地缘(yuan)政治博弈加重确当下，环球资产的恐慌感情正暗流涌动。

我们本领(ling)所能及(ji)的为港(gang)股市(shi)场反攻做哪些事呢？请(qing)看下图！

展望港(gang)股后市(shi)，多家机构也给出了(le)主动的研判。

国(guo)信证(zheng)券认为，恒生(sheng)科技指数估值处于历史低位，业绩底的出现是(shi)枢纽(niu)投资要点(dian)。

地缘(yuan)局势如伊(yi)朗辩论增加不肯定性，但长期(qi)看好AI和动力板块的潜力，需平衡配置以(yi)应对颠簸。

光大证(zheng)券表示，此前恒生(sheng)科技指数的调整幅度更大，主要源于板块前期(qi)涨幅较(jiao)高(gao)、资金获利(li)了(le)结压力集中，而非基本面出现本色性恶化。

但当前板块已进入兼具高(gao)胜率与高(gao)赔率的战略配置区间，“超卖(mai)估值洼地+资金逆势抢筹+基本面趋(qu)向向上”的三(san)重底部特征愈发明白(bai)。

该行重申，这(zhe)是(shi)不可多得的“黄金结构窗口”，建议投资者主动分批加仓。

中国(guo)银河证(zheng)券此前也指出，市(shi)场短(duan)期(qi)大概(gai)仍将(jiang)消化感情扰动，但中长期(qi)支持因(yin)素并未转(zhuan)变。

配置方面，（1）科技板块还是(shi)中长期(qi)投资主线，AI带来的耽忧反而创造了(le)买(mai)点(dian)，且中国(guo)AI实力的崛起无望加强(qiang)市(shi)场信心，但市(shi)场信心的完全恢复仍需时候。（2）周期(qi)板块具备中长期(qi)配置价值。 “反内(nei)卷”等(deng)无望改善行业红利(li)水平，同时美圆信用系统的松动激(ji)发大批商品等(deng)实物资产的重估，叠加新动力需求的连(lian)续迸发，将(jiang)驱动新一轮周期(qi)上行。（3）消费板块的全面复苏(su)则依(yi)赖(lai)于宏观经济的改善和居民信心的回升。（4）关注2026年两会政策利(li)好较(jiao)多的产业，特别是(shi)与“十五五”规划相干的产业。