回(hui)溯(su)过往，特朗普政府自2025年1月上台后，便征引(yin)IEEPA法案，以行政令方式绕(rao)过国会，多次单方面推出一系列大规(gui)模全球关税步伐，此举没有仅(jin)遭到美国12个州及上千家企业联合告状，更(geng)因其无明确期(qi)限、反复多变的变革(ge)、无税率上限的无序性，连续困(kun)扰企业经营决策、压制市场风险(xian)偏偏好(hao)，成为美股震荡走弱(ruo)的焦点症结之一。

此次最(zui)高法院的判决，强(qiang)有力封杀了(le)总(zong)统无序加税的路径，也算是一个股票市场对付“特朗普全球关税”风险(xian)因子(zi)再(zai)次降权的重要信号，成为直接推进当日美股三大股指完(wan)成低开高走的反弹导(dao)火索(suo)。

此次最(zui)高法院的判决，给出了(le)一锤定音的结论(lun)：IEEPA法案通篇未明确授权总(zong)统征收关税，其焦点授权仅(jin)为紧急状态(tai)下的经济封锁与金(jin)融管制，特朗普征引(yin)该法案实施(shi)全球关税，本质上侵(qin)犯(fan)了(le)国会专属的征税权，违背“重大成绩准绳”。

首席大法官(guan)罗伯茨在判决书中明确强(qiang)调，总(zong)统若要行使(shi)征收关税这(zhe)类(lei)影响全国经济的重大权力，必需有国会的明确授权，而本案中，特朗普政府无法提(ti)供任(ren)何相干(gan)依据。

值得注重的是，这(zhe)一判决并非完(wan)全剥夺特朗普的关税权力，仅(jin)封杀了(le)IEEPA这(zhe)一“单边加税捷径”，其依据《1962年商业扩展法》第232条、《1974年商业法》第301条征收的关税，仍继承(cheng)有效。

关税枷(jia)锁的解除，直接推进美股完(wan)成低开高走的强(qiang)势反弹，行情表现直观印证利好(hao)逻辑。

判决落地前(qian)一日（2月19日），美股三大股指集(ji)体(ti)收跌，市场对关税没有确定性的担忧可见一斑；2月20日判决宣布后，市场情绪瞬间反转，三大股指全线低开高走，道琼斯工业均匀指数上涨0.47%，标普500指数涨0.69%，纳斯达克综(zong)合指数大涨0.90%，成交量同步放大，彰(zhang)显市场做多信心的疾速上升。

深入拆解美股上涨的焦点逻辑，本质是“没有确定性收敛”与“政策冲击可控”的两重支撑。

一方面，最(zui)高法院的判决明确了(le)总(zong)统关税权力的法律边界，彻底改变了(le)此前(qian)“单边加税、无序博弈(yi)”的局势，将来任(ren)何大规(gui)模关税政策，都需依托《1974年商业法》第122条、第301条等有明确步伐约束的法条推进，企业无需再(zai)担心“突如(ru)其来的加税冲击”，经营政策风险(xian)大幅低落，市场风险(xian)偏偏好(hao)明显上升。

另外一方面，特朗普政府随后推出的10%全球临时(shi)关税，虽(sui)看似(si)连续商业珍爱倾向，但(dan)实则(ze)大幅收敛了(le)冲击力度——明确的150天期(qi)限、15%的税率上限，再(zai)加上大局限的豁免安排，使(shi)得这(zhe)一政策更(geng)具可预期(qi)性，对美国企业成本和盈利的实际冲击处于(yu)可控局限，并未改变市场对美股盈利复苏的焦点预期(qi)。

从(cong)板块表现来看，进口依赖度高、全球供应链(lian)占比大的大型科技股，成为此次关税判决的最(zui)大受害者，这(zhe)也与美股上涨的焦点逻辑高度契合。

其中，谷歌C涨幅达3.74%，领(ling)涨科技板块，亚(ya)马逊上涨2.56%，Meta、苹果分别上涨1.69%、1.54%，英(ying)伟达上涨1.02%，仅(jin)微软小幅下跌0.31%、特斯拉(la)基(ji)础持平（+0.03%），全体(ti)浮现“多数走高、布局向好(hao)”的态(tai)势。

关税判决带来的市场环境优化，叠加同期(qi)再(zai)度升级的中东(dong)地缘局势，配合推进贵金(jin)属资产迎来迸发(fa)式上涨，成为另外一大受害板块。尤(you)其是白银，凭借工业属性与避(bi)险(xian)属性的两重加持，涨幅远超黄金(jin)，成为本轮贵金(jin)属行情的领(ling)涨品种。

02贵金(jin)属再(zai)度周全迸发(fa)

美东(dong)时(shi)候2月21日，贵金(jin)属市场迎来周全迸发(fa)，黄金(jin)、白银同步大幅飙升，全球市场浮现“普涨”款式，各类(lei)贵金(jin)属价格数据直观彰(zhang)显了(le)行情的强(qiang)势。

具体(ti)来看，COMEX黄金(jin)期(qi)货收报5130美圆/盎司，单日涨幅2.66%，成功突破5100美圆整数关隘(ai)，创下阶段性新(xin)高；

COMEX白银期(qi)货表现更(geng)加惊(jing)艳，收报85.19美圆/盎司，单日涨幅高达8.9%，涨幅远超黄金(jin)；

现货市场同步走强(qiang)，伦敦金(jin)现收于(yu)5104.24美圆/盎司，涨幅2.35%，伦敦银现收于(yu)84.353美圆/盎司，涨幅8.19%，连续强(qiang)势款式。

国内(nei)市场方面，由于(yu)春节(jie)假期(qi)金(jin)融市场休市，但(dan)实物黄金(jin)市场表现坚挺。

金(jin)店方面，近期(qi)周大福、周生生等头部(bu)品牌已宣布黄金(jin)价格涨至1560元/克，涨幅分别达5.26%、5.12%，老凤祥(xiang)黄金(jin)价格涨至1556元/克，涨幅3.73%。

没有难发(fa)现，关税判决与美伊地缘局势的两重共振(zhen)，是推进近期(qi)贵金(jin)属价格再(zai)度飙升的关键因素。

最(zui)高法院的判决虽(sui)消弭了(le)全球商业的极(ji)端风险(xian)，但(dan)也加剧了(le)美国国内(nei)的政治博弈(yi)，尤(you)其是1750亿美圆已征关税的退款事宜，特朗普坦言(yan)相干(gan)诉讼可能连续2-5年，这(zhe)一没有确定性将长期(qi)困(kun)扰美国企业现金(jin)流(liu)与政府财(cai)务。

值得一提(ti)的是，美国商务部(bu)宣布的最(zui)新(xin)数据显示(shi)，2025年第四季度经济增(zeng)速仅(jin)1.4%，明显低于(yu)市场预期(qi)的2.8%，焦点个人消费(fei)支出（PCE）价格指数同比上涨3.0%，通胀反弹叠加经济放缓的滞胀款式初现，投资者为对冲通胀风险(xian)、躲避(bi)经济下行压力，纷纷增(zeng)持黄金(jin)，推进黄金(jin)价格突破关键关隘(ai)。

另外，美伊地缘局势连续升级，和平风险(xian)上升，避(bi)险(xian)资金(jin)大批涌(yong)入贵金(jin)属市场。

美伊第二(er)轮直接会商后，双方焦点分歧依旧难以弥合，“边谈边备战”的僵持态(tai)势愈发(fa)凸显，特朗普近期(qi)密集(ji)释放强(qiang)硬信号，没有仅(jin)给伊朗设定了(le)10-15天的协(xie)定最(zui)后期(qi)限，还公然表示(shi)“正在考虑对伊朗实施(shi)无限军事袭击”。

据悉，美国现在已在中东(dong)地区部(bu)署大批军事气力，美军或(huo)于(yu)数日内(nei)对伊朗动员首轮无限袭击，中东(dong)地区和平风险(xian)攀升至近年新(xin)高，进一步推升全球避(bi)险(xian)情绪，贵金(jin)属作为传(chuan)统避(bi)险(xian)资产，成为资金(jin)的首选设置方向。

值得注重的是，白银此次涨幅远超黄金(jin)，焦点在于(yu)其兼具避(bi)险(xian)属性与工业属性的两重优势。

随着人工智能、光(guang)伏、电动汽车等新(xin)兴产业的疾速发(fa)展，白银的工业需求连续攀升——白银是导(dao)电性最(zui)好(hao)的金(jin)属，可减少AI运算设备的电量损耗与发(fa)热，是AI产业的焦点原材料之一，同时(shi)也是光(guang)伏电池、电动汽车的关键组件。

天下白银协(xie)会预计(ji)，将来5年全球白银工业需求将连续扩大。此次关税判决消弭了(le)部(bu)分供应链(lian)没有确定性，叠加AI发(fa)展预期(qi)提(ti)振(zhen)，白银的工业需求预期(qi)进一步改善，再(zai)叠加避(bi)险(xian)资金(jin)推进，使(shi)得白银价格迎来迸发(fa)式上涨，涨幅明显高于(yu)黄金(jin)。

近期(qi),多家国际权威(wei)机构纷纷发(fa)布看涨评级。

摩根士丹利在最(zui)新(xin)发(fa)布的2026年贵金(jin)属投资报告中明确给予黄金(jin)“增(zeng)持”评级，将年内(nei)目标价上调至5400美圆/盎司，认为关税判决引(yin)发(fa)的美国国外交治博弈(yi)、滞胀担忧，叠加中东(dong)地缘风险(xian)升级，将连续推升黄金(jin)的避(bi)险(xian)与抗通胀需求，短期(qi)突破5200美圆关隘(ai)无明显压力。

对付白银，高盛给出“强(qiang)烈买(mai)入”评级，将6个月目标价设定为92美圆/盎司。其阐明师团队表示(shi)，白银的工业需求复苏势头远超预期(qi)，尤(you)其是AI产业的疾速扩大的带动下，白银的布局性需求缺口将渐渐扩大，叠加避(bi)险(xian)情绪加持，白银价格涨幅有望连续跑(pao)赢黄金(jin)，成为贵金(jin)属板块的领(ling)涨焦点。