01AI云(yun)全年高增，昆仑芯打开价值释放(fang)空间

如(ru)果(guo)仔(zai)细拆解这份财(cai)报(bao)，会发现一个重要的信号：百度(du)的增长模型正在发生(sheng)实质(zhi)性(xing)改变。

过去市场对百度(du)的认知，往往割裂为搜索、云(yun)、自动驾(jia)驶几块(kuai)业务，彼此独立估值。但AI的出现，正在把百度(du)生(sheng)态连成一片，技术能力在不同(tong)场景间复(fu)用，撬动多端产出。这才是全栈布局(ju)的真正价值。

在B端，数据已经验(yan)证了这套逻辑。AI云(yun)业务2025全年收入同(tong)比(bi)增长34%。其中，四季度(du)AI高性(xing)能计算设施(shi)的订阅收入同(tong)比(bi)增长143%，较三季度(du)的128%进一步提升。

中信证券此前研(yan)报(bao)指出，旺(wang)盛的AI模型训练与推理需求将持续推动云(yun)计算厂商业绩上行，其同(tong)时预期2026年云(yun)计算收入同(tong)比(bi)增速相较2025年进一步加速，持续看好一线云(yun)厂商在2026年的投资机遇。

这一判断与百度(du)的业务表现高度(du)契(qi)合。2025年，百度(du)智能云(yun)全年大模型相关中标项目数和中标金额实现双第一，连续两年成为中标项目数和中标金额最多的云(yun)厂商。

中信证券分析认为，当前AI云(yun)市场仍以算力租赁(lin)的基础模式为主导，核心竞争焦点集中于旗舰芯片获取(qu)速度(du)、集群规模与部署效率。而这正是百度(du)自研(yan)昆仑芯的战(zhan)略价值所在。

昆仑芯从(cong)架构(gou)层即(ji)为AI设计，可大规模提供稳定、高性(xing)能的AI计算，并且兼容主流模型和框架，企业能够以更(geng)低的集成成本更(geng)快地(di)部署。

此前2025年11月，百度(du)智能云(yun)还发布全新一代昆仑芯和天池超节点，并宣布未来五年昆仑芯都将按年推出新产品(pin)，结(jie)合百度(du)百舸AI计算平台，持续打造更(geng)强性(xing)能的AI Infra即(ji)AI基础设施(shi)，解决国(guo)内企业的算力供给问题。

值得一提的是，在2026年初，昆仑芯已向香港联交所提交主板上市申请。对此摩根大通认为，昆仑芯分拆上市将成为百度(du)估值体系重构(gou)的核心催化剂(ji)。花旗在研(yan)报(bao)中为昆仑芯赋予133亿美(mei)元估值，认为股价有望因进一步的估值释放(fang)而受益。

02AI加速生(sheng)产力转化，从(cong)企业到用户飞轮转出双倍(bei)动能

上一部分展(zhan)示了百度(du)在基础设施(shi)层的硬实力，而这一部分要回答(da)的问题是：这些(xie)投入最终流向哪里，又创造了什么价值？

答(da)案是：AI正在从(cong)“技术能力”转化为“真实生(sheng)产力”，而且这种转化正在B端和C端同(tong)时发生(sheng)，形成相互(hu)强化的正向循(xun)环。

在B端的产业场景中，这套全栈能力正在解决最坚硬的落地(di)难题。事实上，企业选用大模型落地(di)AI应用，不再仅仅看重模型效果(guo)，而是需要一整套从(cong)模型部署到Agent开发的系统化工程能力。而这正是百度(du)全栈方案的核心优势所在。

比(bi)如(ru)在电力领域，百度(du)智能云(yun)携手深圳供电局(ju)，基于千帆开发配电网监视Agent和操作票审核Agent，助力电网运行更(geng)高效可靠(kao)。例(li)如(ru)百度(du)此前发布的伐谋，则代表着AI赋能产业的一种新范式，其让(rang)系统具备“自我(wo)演(yan)化”能力，持续探寻最优解。仅上线首月，就已有超2000家企业申请试用，覆盖物流、制造、AI4S等领域。

不难看到当下AI已不再是锦上添花的辅助工具，而是正在成为驱(qu)动产业升级的生(sheng)产力核心。从(cong)可选到必选，从(cong)点缀到支柱，这一转变正在各行各业真实发生(sheng)。

而在C端，百度(du)则证明(ming)了另一件事——用户愿意(yi)为AI实际效果(guo)付费。

截至2025年12月，文心助手月活用户数达2.02亿，目前与豆包、千问形成国(guo)内三大亿级AI入口。春节红包活动启动以来，文心助手MAU同(tong)比(bi)增长4倍(bei)，多项核心能力的同(tong)步爆(bao)发，意(yi)味着用户使用正从(cong)节日驱(qu)动的尝鲜体验(yan)，转向高频、真实场景下的持续使用。

这种依赖正在转化为真金白银的付费意(yi)愿。2025年，AI应用全年收入突破100亿元。此外，GenFlow3.0活跃用户突破2000万，其核心价值正是用AI交付结(jie)果(guo)，用户为实际价值支付溢价，这一模式已被市场验(yan)证。

秒哒的数据更(geng)具说服力。上线至今，平台累计生(sheng)成超50万个商业应用，日新增应用涨幅超150%。其中，带有后端的应用占到一半，覆盖教育、商业、内容创作、企业服务等200余个场景，累计创造经济与效率价值超50亿元。

更(geng)重要的是，百度(du)拥有超7亿月活的搜索用户作为存量资产。文心助手内嵌于百度(du)App，不是从(cong)零获客，而是从(cong)存量激活用户，边(bian)际成本趋近于零。当独立AI应用还为每用户上千元买量成本挣扎时，百度(du)App文心助手已完成对海量用户的覆盖。这是存量激活带来的不对称(cheng)优势。

从(cong)B端到C端，AI能力正在百度(du)形成正向循(xun)环。百度(du)芯、云(yun)、模、体协同(tong)优化，进一步降低综合成本。而这正是市场期待已久的飞轮效应。

03 Robotaxi进入全球扩(kuo)张期，无人驾(jia)驶跑出重估加速度(du)

当大部分厂商还在手机屏幕里找AI，百度(du)已经让(rang)AI跑到了马路(lu)上。

萝卜快跑作为百度(du)将AI能力向真实物理世界延伸的核心载(zai)体，正处于从(cong)技术验(yan)证向全球扩(kuo)张的关键时期。

财(cai)报(bao)显示，萝卜快跑四季度(du)全球出行服务次数达340万，同(tong)比(bi)增长超200%；季度(du)内每周出行次数峰值超30万。截至2026年2月，萝卜快跑累计提供全球出行服务次数超2000万，足迹已覆盖全球26个城(cheng)市。自动驾(jia)驶总里程累计超3亿公里，全无人驾(jia)驶里程超1.9亿公里。

去年，萝卜快跑在香港多次扩(kuo)区，意(yi)义已不止于测试范围扩(kuo)大。在香港这样高密度(du)国(guo)际化城(cheng)市布局(ju)，含金量很高。

对百度(du)而言，这是复(fu)杂场景的压(ya)力测试，相当于全球复(fu)制就有新锚点。对于资本市场来说，基础设施(shi)级长期价值还在释放(fang)。

萝卜快跑的商业模式也在全球验(yan)证。公司(si)已公告与Uber、Lyft达成战(zhan)略合作，并明(ming)确将于英国(guo)推进无人驾(jia)驶出租车试运行，标志着国(guo)际化布局(ju)迈出实质(zhi)性(xing)一步。

另外在2月10日，百度(du)与全球出行巨头Uber共同(tong)宣布，将进一步深化战(zhan)略合作，计划(hua)于2026年第一季度(du)在迪拜正式推出全无人驾(jia)驶出行服务，这也是迪拜首次迎来全无人驾(jia)驶服务。

当前萝卜快跑的全球化版图正在快速铺开，已构(gou)建(jian)起辐射全球26城(cheng)的多层次合作网络。这不再是简单的技术输出，而是包含运营(ying)管理体系、安全标准与商业模式创新在内的“中国(guo)方案”系统性(xing)出海。

显然，当这种系统性(xing)的能力输出被全球顶尖市场验(yan)证时，市场对百度(du)的认知也需要随之(zhi)刷(shua)新。

值得一提的是，就在近期，高盛在《AI交易(yi)的拓宽与收窄》中指出，AI投资正在从(cong)单纯的“资本开支增速”叙事，转向对“真实回报(bao)”的审视。

报(bao)告认为，要让(rang)科技巨头重新获得市场领导地(di)位，需要三个催化剂(ji)：AI收入的实质(zhi)性(xing)加速、资本开支增速放(fang)缓带来的自由现金流见(jian)底信号，以及宏观(guan)顺(shun)风的消退。

对于百度(du)而言，自动驾(jia)驶驶向全球的验(yan)证、四季度(du)AI业务收入占比(bi)43%的突破、昆仑芯分拆带来的价值重估预期，恰恰为这些(xie)催化剂(ji)的到来提供了有力注脚。

04写在最后

总的来看，百度(du)的这份财(cai)报(bao)，特别是四季度(du)AI业务收入占比(bi)首次披露，意(yi)味着百度(du)成为正在产生(sheng)回报(bao)的商业案例(li)标杆(gan)。云(yun)中标双第一、文心助手月活破2亿、萝卜快跑开到迪拜，全栈布局(ju)的价值正在从(cong)预期走向落地(di)。

而在业务之(zhi)外，百度(du)在资本市场的动作同(tong)样值得关注。

2026年初，公司(si)公告授权实施(shi)50亿美(mei)元股票回购计划(hua)，并预计于2026年首次派发股息。拿(na)出市值的10%来回购股票，这一比(bi)例(li)远超常规。要知道在全球科技巨头中，苹果(guo)、谷歌(ge)这类现金流极强的公司(si)通常也只回购2%到4%，激进的Meta也不过5%。百度(du)接近10%的回购，更(geng)像是在用非常规动作表达“公司(si)被低估了”的判断，也在一定程度(du)上暗示当前股价仍有修复(fu)空间。

与此同(tong)时，百度(du)首次派息同(tong)样超出市场预期，也说明(ming)公司(si)对未来靠(kao)AI赚回更(geng)多钱抱有信心。历史经验(yan)表明(ming)，稳定的股东(dong)回报(bao)能成为长期价值支撑。苹果(guo)2012年重启派息后股价涨幅超700%；微软(ruan)2003年首次派息后，靠(kao)“派息+回购”市值从(cong)2500亿美(mei)元跃升至3万亿美(mei)元。

眼下来看，挑战(zhan)尽管仍在，但有一点值得注意(yi)，这家公司(si)用二十多年搭了搜索底座，又用近十年铺了AI全栈。现在，这些(xie)投入开始成为收入增长引擎。对于投资者而言，显然不要低估这样一个愿意(yi)慢慢垒技术底座的公司(si)。因为它熬过了长期投入期，商业兑现空间远比(bi)大家想象的更(geng)大。