而据(ju)艾(ai)媒征询2021年调研数据(ju)显(xian)示，绝大部份的消(xiao)耗者偏好(hao)水果、食品等其他口胃电子烟，占比为(wei)60.9%，仅约27.5%的消(xiao)耗者偏好(hao)烟草口胃。

也(ye)就是说，本次逼迫国标精准(zhun)地切断了电子烟买卖的“命根子”。

没有过(guo)，本年4月13日，我国电子烟国标就已(yi)正式公布(bu)，两日后的4月15日，电子烟临盆许可证、批发(fa)和批发(fa)许可证等引导文件同时(shi)出台，周全监管(guan)框架基本确立，行(xing)业(ye)进入过(guo)渡期。

逼迫国标实施的过(guo)渡期，成了电子烟行(xing)业(ye)企业(ye)“求生”的关键“稻(dao)草”。

自5月5日起，于(yu)2021年11月10日前既存的临盆企业(ye)可向(xiang)所在地的省级烟草专(zhuan)卖行(xing)政主管(guan)部门提出许可证申(shen)请。

华安(an)证券投(tou)研团队透露显(xian)示：因为(wei)政策过(guo)渡期的存在，9月30日前口胃烟弹仍可临盆，署理商、批发(fa)店可正常运营，较先前市场(chang)预(yu)期的5月1日《电子烟管(guan)理举措(cuo)》正式见效后周全克(ke)制口胃烟更加宽松，为(wei)企业(ye)留足申(shen)请相干许可证，和对尚未合规产物完成合规性(xing)设计、改造的时(shi)候，预(yu)计年内可以或许完成各环节的平稳过(guo)渡。

其进一步透露显(xian)示，电子烟行(xing)业(ye)的有序过(guo)渡首(shou)要体现在三方(fang)面：

（1）自5月5日领先开始临盆许可申(shen)请，牌照(zhao)于(yu)6、7月发(fa)放(fang)，全流程办证带来的临盆经营有序；

（2）全国电子烟交易管(guan)理平台于(yu)6月15日上线，取(qu)得烟草专(zhuan)卖许可证的临盆、批发(fa)和批发(fa)主体渐渐在平台上进行(xing)交易，全流程可追溯带来的责权利分别有序；

（3）10月1日电子烟逼迫国标见效后，严格技术评审带来的产物质量有序。

02

牌照(zhao)规划数量整(zheng)体符合预(yu)期

终端门店经营情况无望好(hao)转

经历了逼迫国标的过(guo)渡期，很多企业(ye)已(yi)手握牌照(zhao)。

9月19日晚，小崧股分公告披露公司(si)全资子公司(si)广东金莱特智能科技有限(xian)公司(si)收到了国家烟草专(zhuan)卖局核发(fa)的《烟草专(zhuan)卖临盆企业(ye)许可证》，可依法临盆和贩卖电子烟相干产物。

9月20日，爱普股分公告称，公司(si)拟增资深圳颖(ying)灿生物科技（以下简称“深圳颖(ying)灿”），深圳颖(ying)灿的控股股东雷炎科技旗下拥(yong)有“魔笛MOTI”电子雾化品牌，而魔笛位列“新增已(yi)办结烟草专(zhuan)卖临盆企业(ye)许可证企业(ye)名单”中。

此外，比亚(ya)迪(di)、劲嘉股分、顺灏(hao)股分、东风股分、金龙(long)电机、金城医(yi)药等多家A股上市公司(si)，相继(ji)经过(guo)旗下公司(si)“领证”，涉及电子烟的临盆、贩卖、进出口等环节。

“临盆许可发(fa)放(fang)对企业(ye)临盆规模门坎绝对宽松，预(yu)计多数合规企业(ye)均能获许可。”华安(an)证券在研报中透露显(xian)示。

据(ju)《2021年电子烟家当蓝皮(pi)书》数据(ju)，截至2022年上半年，国内电子烟制造及品牌企业(ye)超过(guo)1500家，个中品牌企业(ye)近200家，电子烟供应链和周边办事企业(ye)近10万(wan)家。

而据(ju)截至8月19日，国家烟草专(zhuan)卖局官网公示信息显(xian)示，已(yi)有超过(guo)200家企业(ye)拿到电子烟临盆许可证；截至9月13日，37家电子烟企业(ye)获得电子烟品牌产物临盆许可。

据(ju)统计，这37家品牌至少有48款烟杆和至少85款烟弹口胃经过(guo)了审评，合计超过(guo)133款产物经过(guo)国标考核。个中，悦刻有15款产物过(guo)审，分别是7款烟杆、8款烟弹，均为(wei)全部品牌最多。

而对于(yu)市场(chang)更加关注的临盆许可证上所审定的有效期内的产能规模，华安(an)证券透露显(xian)示：一方(fang)面，据(ju)《电子烟管(guan)理举措(cuo)》，没有在中国境内贩卖、仅用于(yu)出口的电子烟产物，应当符合目的地国家或者区域的执法法规和尺度请求，预(yu)计出口临盆许可证暂无产能配额限(xian)定，海外或将成为(wei)贩卖重心。

另外一方(fang)面，尽管(guan)电子烟临盆环节执行(xing)配额制，但(dan)因为(wei)核算(suan)要领市场(chang)化且(qie)较为(wei)公道，是以一样平常没有会出现审定临盆规模年度总量小于(yu)订单需求年度总量的情形。且(qie)烟草专(zhuan)卖部门承诺后续将出台更加市场(chang)化、更具天真性(xing)的政策细则(ze)，预(yu)计配额制没有大可能对电子烟行(xing)业(ye)构成一个市场(chang)增速上限(xian)。

在临盆规模方(fang)面，蓝洞(dong)预(yu)估现在37家获临盆许可证的品牌累计共获得6.585亿颗烟弹临盆规模。

再看批发(fa)端，9月12日，跟着(zhe)山东省数据(ju)的肯定，全国各省份电子烟批发(fa)点布(bu)局规划已(yi)全部公布(bu)，全部省份合计计划发(fa)放(fang)54706张电子烟批发(fa)许可证，排名前三的省份为(wei)江苏省、山东省、广东省，分别为(wei)5057、4775、4036张，各省公布(bu)的电子烟批发(fa)许可证数量规划与各区域人口，经济进展水平高度相干。

在华安(an)证券投(tou)研团队看来，电子烟牌照(zhao)规划数量整(zheng)体符合预(yu)期（参考蓝洞(dong)新消(xiao)耗对各省牌照(zhao)展望数）。

据(ju)《2021电子烟家当蓝皮(pi)书》，截至2021年末，全国电子烟批发(fa)店数量约19万(wan)家，个中受权店13.8万(wan)家，专(zhuan)卖店4.7万(wan)家，鸠合店在5000-7000家。

按现在全国公布(bu)的54706张牌照(zhao)数量预(yu)算(suan)，当前牌照(zhao)规划数已(yi)完全笼盖本来的专(zhuan)卖店与鸠合店总数（鸠合店按7000家计算(suan)）。

“预(yu)计牌照(zhao)规划可以或许较好(hao)地完成消(xiao)耗者触达，完成政策平稳过(guo)渡。”华安(an)证券透露显(xian)示，“终端市场(chang)电子烟门店经营或已(yi)渡过(guo)至暗时(shi)刻，我们预(yu)计跟着(zhe)10月《逼迫国标》见效，终端门店经营情况无望好(hao)转。”

03

10家观点股周内股价上涨

2家公司(si)功绩预(yu)喜

在机构的乐(le)观研判下，电子烟观点股自逼迫国标见效以来，在市场(chang)的显(xian)示也(ye)较为(wei)良好(hao)。

凭据(ju)Wind数据(ju)统计，自10月1日电子烟逼迫国标实施以来的首(shou)个交易周，电子烟板块上涨1.55%。

详细到14家观点股，有10家周内股价上涨，涨幅最高7.92%，为(wei)亿纬锂能，10月14日收报92.00元，日涨幅0.77%。

据(ju)公开资料显(xian)示，作为(wei)一家专(zhuan)注锂电池立异进展的企业(ye)，亿纬锂能和电子烟的故(gu)事要从(cong)2014年讲起，其以4.39亿元群众币投(tou)资麦克(ke)韦尔，获得50.10%股权；2016年麦克(ke)韦尔进行(xing)了两次私募(mu)配售，完成后亿纬锂能持股约47.5%；2019年，麦克(ke)韦尔经过(guo)一系列重组后用思摩尔国际的名字上市，亿纬锂能则(ze)是思摩尔国际的大股东。

田中精机股价周涨幅排名第二(er)，10月14日盘收13.85元/股，周涨幅7.11%，公司(si)曾在投(tou)资者调研时(shi)回复：公司(si)电子烟相干设备所笼盖的是电子烟发(fa)烧丝线圈(quan)绕制设备及烟弹的装配设备。

此外，美盈森(sen)、沃特股分、科瑞技术股价周涨幅位居第3、4、五，分别上涨6.58%、5.55%和4.68%。

图/Wind

此外，在三季报密(mi)集披露之际，也(ye)有2家电子烟观点股功绩预(yu)喜，分别为(wei)亿纬锂能和陕西金叶(ye)，亿纬锂能预(yu)计本年前三季度完成净利润约24.37亿元～26.59亿元,增长10%～20%；陕西金叶(ye)预(yu)计完成净利润约4968万(wan)元～5820万(wan)元,增长324%～397%。

04

中国市场(chang)规模增速快于(yu)环球(qiu)

行(xing)业(ye)向(xiang)头部会合

过(guo)去(qu)十几年里，电子烟行(xing)业(ye)迅速突起，市场(chang)快速扩张，企业(ye)快速成长，在逼迫监管(guan)下，行(xing)业(ye)短时(shi)间(jian)承压，但(dan)其规模增长趋势并未发(fa)生转变。

凭据(ju)研讨机构Euromonitor的数据(ju)，截至2021年，电子烟的国内行(xing)业(ye)规模靠(kao)近200亿元。

MarketGlass研讨平台调研显(xian)示，在新冠COVID-19后贸易款式发(fa)生变化后，2020年环球(qiu)电子烟市场(chang)估计为(wei)141亿美元，预(yu)计到2027年将达到246亿美元的规模，复合年增长率为(wei)8.3%。

个中，中国事市场(chang)规模增长最快的国家之一，预(yu)计到2027年市场(chang)规模将达到56亿美元（折合群众币超400亿元），相较2021年翻(fan)了一倍之多，复合年增长率为(wei)在2020年至2027年的分析期内增长9.4%。

而本次逼迫国标的实施，也(ye)将使行(xing)业(ye)更加会合化。

“22H1国内电子烟国标及管(guan)理举措(cuo)正式出台，配套细则(ze)基本美满，各环节牌照(zhao)渐渐发(fa)放(fang)，家当链没有肯定性(xing)逐一落地，九月尾过(guo)渡期结束后行(xing)业(ye)将进入有序进展阶段(duan)，具有产物、技术、品牌优势的头部企业(ye)受益。”中泰证券透露显(xian)示。

华安(an)证券称，政策影响或低于(yu)预(yu)期，行(xing)业(ye)平稳过(guo)渡后无望迎来高质量进展，龙(long)头夯实长期壁垒，份额无望长期提升。“看好(hao)牌照(zhao)监管(guan)、平台化管(guan)理、技术审查背景下头部临盆商产物技术优势凸(tu)显(xian)，行(xing)业(ye)会合度提升。”

短时(shi)间(jian)来看，华安(an)证券透露显(xian)示，国内2022Q4新口胃产物试(shi)销情况及电子烟税收政策细则(ze)是后续关注的重点。

而作为(wei)第一大品牌的悦刻RELX，第二(er)批国标产物已(yi)经在一些(xie)区域上市，本次上新系列为(wei)幻影Pro侠(xia)行(xing)山林雾化杆和幻影Power雾化弹红运滔(tao)滔(tao)岩烤30、相印彩云溪烟18，三款产物已(yi)上线全国统一电子烟交易管(guan)理平台供各省市持证电子烟批发(fa)户订购。

现在，悦刻有多款产物经过(guo)技术审评，另有多款产物处于(yu)技术审评历程中。

值得一提的是，《2021年电子烟家当蓝皮(pi)书》数据(ju)显(xian)示，悦刻在过(guo)去(qu)几年里拥(yong)有超过(guo)1.5万(wan)家批发(fa)门店，其他品牌也(ye)都以专(zhuan)卖店或鸠合店的方(fang)式拥(yong)有几百到几千家没有等的线下批发(fa)店。