图/公(gong)司招股书(shu)

01

凭性(xing)价比(bi)冲至行业老二

但有“白牌”水分

凭借性(xing)价比(bi)优势(shi)，中科蓝讯(xun)在TWS蓝牙耳机迸(beng)发之初就(jiu)开始了(le)疾速(su)成长。

公(gong)司自建立起一直专注于无线音频SoC芯片的研发与贩卖(mai)，是行业内较(jiao)早采用RISC-V指令集架构作为技术开辟路线的芯片设计企业。公(gong)司基于开源的RISC-V指令集架构，自立开收回了(le)CPU内核(he)和DSP指令，完成了(le)多种音频算(suan)法，产品性(xing)价比(bi)优势(shi)比(bi)较(jiao)明显。

目前公(gong)司首(shou)要产品包(bao)括TWS蓝牙耳机芯片、非TWS蓝牙耳机芯片、蓝牙音箱芯片等，产品可遍及应(ying)用于TWS蓝牙耳机、颈挂式耳机、头(tou)戴式耳机、商(shang)务单(dan)边蓝牙耳机、蓝牙音箱、车载蓝牙声响、电视声响、智(zhi)能可穿戴设备、物联(lian)网设备等无线互联(lian)终端。

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2016年，因苹果公(gong)司iPhone7取消3.5mm耳机接口，发布第一代AirPods，直接引爆了(le)TWS蓝牙耳机市场，TWS蓝牙耳机迎来疾速(su)进展的机遇。

2019-2020年，TWS蓝牙耳机市场处于迸(beng)发增长的阶段，各厂商(shang)积极进行业务结构、疾速(su)推(tui)出新品，终端渗透率(lu)随之疾速(su)提升。中科蓝讯(xun)无线音频SoC芯片产品于2018年流片成功后，凭借高性(xing)价比(bi)优势(shi)，迅速(su)抢占了(le)市场份额，芯片出货量疾速(su)增长，收入及利润规模赓续(xu)增加。

凭据旭日大数据《TWS耳机2020年度呈(cheng)报》的统计，按照出货量计算(suan)，公(gong)司2020年度TWS蓝牙耳机芯片市场占有率(lu)为26%，排名(ming)第二。但行业内大部分研讨机构都还没有将白牌市场贩卖(mai)情况归入统计范畴(chou)，是以(yi)没有权(quan)势(shi)巨子的非TWS蓝牙耳机芯片、蓝牙音箱芯片市场合作状态数据。

目前，公(gong)司TWS蓝牙耳机芯片以(yi)45%摆布营收占比(bi)位(wei)列公(gong)司焦点产档次置，紧(jin)随其后的是蓝牙音箱芯片，营收占比(bi)33%摆布，非TWS蓝牙耳机芯片贡献(xian)着17%摆布的营收。

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不过，公(gong)司目前的产品首(shou)要供给给白牌厂商(shang)（临盆非品牌化产品的厂商(shang)），品牌厂商(shang)供给比(bi)例异常低。

固然公(gong)司在招股材料中表示(shi)，产品已进入了(le)传音、魅(mei)蓝、飞利浦、联(lian)想、铁三角、创维、纽(niu)曼、山(shan)水等一众品牌厂商(shang)的供给部队，但公(gong)司应(ying)用终端白牌厂商(shang)的芯片贩卖(mai)收入，占到各期收入的90%以(yi)上，对终端品牌厂商(shang)的芯片贩卖(mai)收入占还很低。与高通公(gong)司、恒玄科技等同行业公(gong)司相比(bi)，公(gong)司产品在终端品牌市场渗透率(lu)相对较(jiao)低。

而过高的白牌厂商(shang)贩卖(mai)比(bi)例，使得中科蓝讯(xun)主如果依靠价格(ge)优势(shi)能力保(bao)持市场份额，近年来的利润率(lu)也越来越低。

02

贬(bian)价保(bao)市场背景下

净利增长急转直下

凭借性(xing)价比(bi)疾速(su)抢占市场的中科蓝讯(xun)，目前在用贬(bian)价保(bao)住本身的地位(wei)。

招股材料表现，由于无线音频SoC芯片市场合作较(jiao)为激烈，公(gong)司表示(shi)为提升市场占有率(lu)，相应(ying)调低了(le)贩卖(mai)价格(ge)，公(gong)司首(shou)要产品的平均单(dan)价整体呈(cheng)现下降趋(qu)势(shi)。

2020年，公(gong)司TWS蓝牙耳机芯片、非TWS蓝牙耳机芯片、蓝牙音箱芯片、其他芯片贩卖(mai)单(dan)价，离(li)别同比(bi)下滑13.65%、6.07%、9.32%、12.67%；2021年，各产品贩卖(mai)单(dan)价再度同比(bi)下滑7.1%、2.51%、2.25%、19.78%。

一连贬(bian)价背景下，公(gong)司2019-2021年公(gong)司业务收入离(li)别为6.46亿元、9.27亿元、11.24亿元，收入增速(su)离(li)别为43.40%和21.23%，营收依旧呈(cheng)现增长态势(shi)，但增速(su)放缓也十分明显。

图/公(gong)司招股书(shu)

低价计谋固然保(bao)住了(le)营收增长，但似乎并没有保(bao)住利润增速(su)。

起首(shou)在毛利率(lu)方面，公(gong)司2019-2021年综合毛利率(lu)离(li)别为28.56%、26.70%和25.78%，出现了(le)一连下滑，并且相比(bi)可比(bi)公(gong)司2019年、2020年毛利率(lu)平均值35.71%和32.60%而言，中科蓝讯(xun)掉(diao)队得十分明显。

与此(ci)同时，公(gong)司用度率(lu)还出现了(le)较(jiao)大幅度的增长，个(ge)中2019-2021管理(li)用度率(lu)离(li)别为1.19%、1.48%和2.58%，研发用度率(lu)离(li)别为4.64%、5.52%和6.83%。

此(ci)背景下，公(gong)司扣非归母净利润在2020年同比(bi)增长39.02%至2.06亿元后，于2021年出现5.6%的同比(bi)下滑。2019-2021年的归母净利率(lu)离(li)别为22.98%、22.28%、17.35%，呈(cheng)现一连下滑态势(shi)。

2022年上半年，中科蓝讯(xun)业绩下滑趋(qu)势(shi)进一步加剧。

招股材料表现，2022年1-6月，公(gong)司估计可完成业务收入在5.4-5.6亿元区间(jian)，较(jiao)客(ke)岁同期变动-9.68%至-6.33%；估计完成净利润1-1.05亿元区间(jian)内，较(jiao)客(ke)岁同期变动-29.15%至-25.57%；估计扣非后净利润为9232.4-9740.4万元，较(jiao)客(ke)岁同期变动-17.43%至-12.89%，跌幅较(jiao)2021年继(ji)承(cheng)加大。

展望将来，研发投入明显弱于同业公(gong)司的中科蓝讯(xun)，在合作加剧的市场中只会更加难题。

03

研发投入不及均值一半

怎样能破局？

面对较(jiao)高的技术迭代需(xu)求，中科蓝讯(xun)研发用度率(lu)一度只有可比(bi)公(gong)司均值的1/3。

中科蓝讯(xun)所处的集成电路设计行业，是典型的技术密集型行业，技术升级(ji)更新速(su)率(lu)较(jiao)快，需(xu)要连续(xu)投入大量资源研发新产品以(yi)保(bao)持市场合作力。

公(gong)司TWS蓝牙耳机芯片的产品迭代周(zhou)期平均为9个(ge)月，非TWS蓝牙耳机芯片的产品迭代周(zhou)期平均为13个(ge)月，蓝牙音箱芯片的产品迭代周(zhou)期平均为12个(ge)月。

凭据近年来公(gong)司公(gong)布的TWS蓝牙耳机产品系列来看，多数产品在上市之后一年内，业绩贡献(xian)体量就(jiu)有明显下滑。

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并且，中科蓝讯(xun)想要冲破尴尬的业绩下滑局势(shi)，首(shou)要路径就(jiu)是冲入无线音频SoC芯片终端品牌市场。

而这部分市场的首(shou)要参与者包(bao)括苹果、华为海思、高通公(gong)司、恒玄科技、络达科技、炬芯科技等浩繁巨子企业。个(ge)中苹果自研H1及W1芯片、华为海思自研麒麟(lin)A1芯片均会用于其自有品牌音频终端产品。

而高通公(gong)司、恒玄科技、络达科技、炬芯科技等公(gong)司产品，主如果向知名(ming)手机品牌、专业音频厂商(shang)、互联(lian)网公(gong)司等终端品牌客(ke)户贩卖(mai)，这些也是公(gong)司将来首(shou)要合作对手。

然而，面对快节拍的产品迭代需(xu)求和扩展终端品牌市场，中科蓝讯(xun)似乎并没有做好筹(chou)备。

招股数据表现，中科蓝讯(xun)于2019-2021年的研发用度离(li)别为2996.27万元、5118.87万元和7677.19万元，研发用度率(lu)离(li)别为4.64%、5.52%和6.83%。相比(bi)于可比(bi)公(gong)司2019、2020年1.14亿元、1.34亿元研发规模和16.69%、16.04%研发用度率(lu)而言，都具(ju)有庞大差距。

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此(ci)外，公(gong)司2019-2021年产销率(lu)离(li)别为97.97%、92.48%和79.64%，2019-2021岁终在手订单(dan)离(li)别为2438.44万元、2223.06万元、981.03万元，产销率(lu)和在手订单(dan)的一连大幅下滑，同样反映出中科蓝讯(xun)当下谋划的逆境。

图/公(gong)司招股书(shu)

综上而言，凭性(xing)价比(bi)占据较(jiao)多白牌厂商(shang)市场份额的中科蓝讯(xun)，并没有走在能够(gou)连续(xu)增长的道路上，加上研发投入远低于合作对手，中科蓝讯(xun)想要冲破以(yi)后的逆境，具(ju)备较(jiao)大的难度。