从统(tong)计数据来看(kan)，英伟达正(zheng)在过(guo)去8次财报(bao)发布中，有7次的(de)营收和每股收益都表现精彩。正(zheng)在2023年的(de)前(qian)三个季度，英伟达的(de)季度营收均超出分析(xi)师(shi)预期10%到20%。

目前(qian)市场普遍估(gu)计，全球人工(gong)智能升级(ji)所带(dai)来的(de)对(dui)英伟达芯片的(de)火热需求，营收指引(yin)依旧乐观。

关键正(zheng)在于：今晚，英伟达Q4财报(bao)会没有会再次“大超市场预期”？要(yao)拿出甚么样的(de)财报(bao)才能顶住压力？

太贵了，涨势戛然而止

美东时候周二，英伟达股价(jia)低(di)开，盘中跌幅一度扩展(zhan)到6.7%，触及677美元一线，收盘跌幅有所收窄，收跌4.35%，收于694.52美元，市值1.72万亿(yi)美元。

稳居人工(gong)智能领域C位的(de)英伟达突(tu)然大跌，核心原因只(zhi)有一个——太贵了。

即使履历了周二的(de)大跌，英伟达本年以(yi)来的(de)股价(jia)仍累计飙升约40%，前(qian)几日其市值更是一度接连超出亚马逊和Alphabet等巨头，成为美国第三大市值公司，仅(jin)次于微软和苹果。

股价(jia)大跌主要(yao)由于市场对(dui)英伟达财报(bao)能否再次超出预期的(de)耽忧加(jia)剧，投资者担心其高估(gu)值合感(gan)性：

有业内(nei)人士(shi)评(ping)论称，“我们(men)今天看(kan)到人工(gong)智能领域牛(niu)股的(de)庞大调解。尽管人工(gong)智能主题还正(zheng)在，但调解是早就该有的(de)，这无疑(yi)是防御(yu)性的(de)一天。”

有交易员表示，“若是英伟达只(zhi)是符合预期或略微超预期，股价(jia)难以(yi)走高，英伟达必(bi)要(yao)大幅超预期，股价(jia)才能走高。”

与此同时，投资者还将(jiang)特别关注英伟达CEO黄仁勋如(ru)何看(kan)待2024年对(dui)AI芯片的(de)需求。“任何注解人工(gong)智能繁荣可能放缓的(de)迹象，都可能导致英伟达出现大幅下跌、逆转股价(jia)走势，是以(yi)交易员正(zheng)在财报(bao)发布之前(qian)提心吊胆是有原理的(de)。”

Wedbush的(de)著名分析(xi)师(shi)Dan Ives表示，虽然2023年是自上世纪90年月互(hu)联网(wang)诞生(sheng)以(yi)来最大规模技术变革的(de)开始，但投资者必(bi)要(yao)看(kan)到企业支出没有断增加(jia)，并表现2024年及今后(hou)的(de)增长途径，以(yi)证实高估(gu)值的(de)合感(gan)性。

若是英伟达正(zheng)在财报(bao)中再次警告称，美国的(de)芯片禁令正(zheng)正(zheng)在损害其营业和长期前(qian)景，以(yi)及若是无法解决其芯片代工(gong)制作(zuo)商台(tai)积电的(de)供给缺乏问题，那末英伟达股价(jia)的(de)涨势可能就会放缓。

有业内(nei)人士(shi)评(ping)论称，“我们(men)今天看(kan)到人工(gong)智能领域牛(niu)股的(de)庞大调解。尽管人工(gong)智能主题还正(zheng)在，但调解是早就该有的(de)，这无疑(yi)是防御(yu)性的(de)一天。”

有交易员表示，“若是英伟达只(zhi)是符合预期或略微超预期，股价(jia)难以(yi)走高，英伟达必(bi)要(yao)大幅超预期，股价(jia)才能走高。”

与此同时，投资者还将(jiang)特别关注英伟达CEO黄仁勋如(ru)何看(kan)待2024年对(dui)AI芯片的(de)需求。“任何注解人工(gong)智能繁荣可能放缓的(de)迹象，都可能导致英伟达出现大幅下跌、逆转股价(jia)走势，是以(yi)交易员正(zheng)在财报(bao)发布之前(qian)提心吊胆是有原理的(de)。”

Wedbush的(de)著名分析(xi)师(shi)Dan Ives表示，虽然2023年是自上世纪90年月互(hu)联网(wang)诞生(sheng)以(yi)来最大规模技术变革的(de)开始，但投资者必(bi)要(yao)看(kan)到企业支出没有断增加(jia)，并表现2024年及今后(hou)的(de)增长途径，以(yi)证实高估(gu)值的(de)合感(gan)性。

若是英伟达正(zheng)在财报(bao)中再次警告称，美国的(de)芯片禁令正(zheng)正(zheng)在损害其营业和长期前(qian)景，以(yi)及若是无法解决其芯片代工(gong)制作(zuo)商台(tai)积电的(de)供给缺乏问题，那末英伟达股价(jia)的(de)涨势可能就会放缓。

怎样才能顶住压力？三大关注点

鉴于以(yi)上耽忧，背负着”全村希望”的(de)英伟达，此次财报(bao)没有止要(yao)“好”，而且要(yao)“异常好”，对(dui)未来的(de)营收指引(yin)没有仅(jin)要(yao)乐观且要(yao)“异常乐观”。

比拟于短期的(de)财报(bao)数据，市场更为关注“未来”：H100 GPU 芯片的(de)需求前(qian)景，下一代GPU芯片B100的(de)更多细节，以(yi)及明年计划的(de)产物(wu)路线图。

美国银行分析(xi)师(shi)Vivek Arya认为，财报(bao)发布后(hou)，投资者对(dui)英伟达的(de)最大关注点将(jiang)是产物(wu)路线图，这份路线图可能会正(zheng)在3月18日的(de)2024年图形技术大会 (GTC) 有更清晰的(de)展(zhan)示。

Arya认为，若是英伟达股价(jia)正(zheng)在财报(bao)发布后(hou)回调，那末正(zheng)在3月技术大会之后(hou)，属于英伟达的(de)“未来故事”无望让(rang)英伟达股价(jia)再次上涨，届时可能发布的(de)B100将(jiang)成为人工(gong)智能游戏规则的(de)改变者。

关注1：英伟达下一财年支出能否翻番？

市场对(dui)本次财报(bao)营收预期的(de)中值表现，英伟达Q4无望实现营收205.17亿(yi)美元，同比增长239.06%；每股收益4.21美元，同比增长637.74%。

这意味着，2024财年英伟达营收同比增长超120%，到达593亿(yi)美元，超2023财年269亿(yi)美元支出的(de)两倍多。

那末本次财报(bao)的(de)关键问题是：黄仁勋正(zheng)在营收指引(yin)中是否会让(rang)市场相(xiang)信，英伟达能正(zheng)在截(jie)至2025年1月的(de)下一个财年中再现如(ru)此光鲜明显的(de)支出增长，继续翻一番？

要(yao)知道，七大科技股巨头（Alphabet、亚马逊、苹果、Meta、微软、英伟达和特斯(si)拉）正(zheng)在初创时期的(de)支出都实现了翻倍，但从未有一家实现连续多年翻一番。

根据媒体对(dui)48名研(yan)究英伟达的(de)分析(xi)师(shi)统(tong)计，有10名分析(xi)师(shi)估(gu)计2025财年支出将(jiang)远远超过(guo)1000亿(yi)美元。标普全球市场情(qing)报(bao)汇编的(de)数据表现，分析(xi)师(shi)普遍认为英伟达2025财年支出将(jiang)约为900亿(yi)美元，这一数字意味着营收增速(su)到达52%，这可能没有敷以(yi)继续维持英伟达令人镇静的(de)估(gu)值。

华尔街明星基金(jin)司理、方舟(zhou)投资管理公司的(de)CEO“木(mu)头姐”凯茜·伍(wu)德（Cathie Wood)正(zheng)在接受媒体采访时承认，英伟达是AI领域当之无愧(kui)的(de)领导者，但市场对(dui)其等候值太高，英伟达可能无法满足，且随着合作(zuo)加(jia)剧以(yi)及库存调解带(dai)来挑衅，她最近兜售了代价(jia)约450万美元的(de)英伟达股票。

关注2：数据中心营业未来的(de)前(qian)景

作(zuo)为英伟达当前(qian)的(de)核心关键营业——数据中心营业支出将(jiang)成为英伟达能否实现营收翻番的(de)关键要(yao)素。

当前(qian)分析(xi)师(shi)预期的(de)中值表现，英伟达Q4数据中心营业无望实现营收171.10亿(yi)美元，同比增长373.17%。这意味着该营业正(zheng)在公司支出中的(de)份额无望继续扩展(zhan)至83.39%，上季度为80.1%。

是以(yi)，黄仁勋如(ru)何看(kan)待未来AI芯片需求以(yi)及对(dui)数据中心营业前(qian)景的(de)表态至关紧张，Wedbush 分析(xi)师(shi)Dan Ive表示：“我们(men)相(xiang)信，随着很多企业正(zheng)在未来几年内(nei)走上人工(gong)智能应(ying)用道路，人工(gong)智能市场的(de)资本支出高峰仍未到来，我们(men)估(gu)计本周人工(gong)智能教父会带(dai)来更多好音讯。”

关注3：下一代GPU芯片B100是否会改变AI游戏规则

分析(xi)师(shi)婉言“H200出货正(zheng)在即，B100正(zheng)在来的(de)路上”这两点将(jiang)成为英伟达未来进展(zhan)的(de)核心。

B100是英伟达准备推出的(de)下一代AI芯片，它的(de)推理速(su)度据称要(yao)比H100快3倍，估(gu)计英伟达将(jiang)于3月18日2024年图形技术大会 (GTC) 大将(jiang)释出更多有关B100的(de)新细节。

摩根士(shi)丹利认为，B100对(dui)英伟达保持盈利能力至关紧张，若是B100如(ru)计划发行，进一步捍卫(wei)英伟达正(zheng)在AI硬件领域的(de)霸主地位，也进一步给市场到场者等候。

美国银行的(de)分析(xi)师(shi)认为，英伟达B100的(de)定价(jia)将(jiang)比H100至少超过(guo)10%-30%，需求可能会连续到至少2025年中后(hou)期。

根据英伟达产物(wu)路线图，估(gu)计2025年将(jiang)推出X100，进一步丰富GPU产物(wu)矩阵，巩固英伟达AI 芯片龙头地位。

没有外，虽然新产物(wu)值得欣喜(xi)，但财报(bao)会议上，投资者必(bi)要(yao)相(xiang)识英伟达会如(ru)何解决“自己和自己”合作(zuo)的(de)问题。之前(qian)的(de)100系列(lie)芯片还没有交付完，现正(zheng)在又(you)推出了新的(de)现正(zheng)在又(you)推出了更强的(de)芯片，这些会如(ru)何影响公司的(de)订单和功绩，必(bi)要(yao)管理层给市场一个答案。

关注1：英伟达下一财年支出能否翻番？

市场对(dui)本次财报(bao)营收预期的(de)中值表现，英伟达Q4无望实现营收205.17亿(yi)美元，同比增长239.06%；每股收益4.21美元，同比增长637.74%。

这意味着，2024财年英伟达营收同比增长超120%，到达593亿(yi)美元，超2023财年269亿(yi)美元支出的(de)两倍多。

那末本次财报(bao)的(de)关键问题是：黄仁勋正(zheng)在营收指引(yin)中是否会让(rang)市场相(xiang)信，英伟达能正(zheng)在截(jie)至2025年1月的(de)下一个财年中再现如(ru)此光鲜明显的(de)支出增长，继续翻一番？

要(yao)知道，七大科技股巨头（Alphabet、亚马逊、苹果、Meta、微软、英伟达和特斯(si)拉）正(zheng)在初创时期的(de)支出都实现了翻倍，但从未有一家实现连续多年翻一番。

根据媒体对(dui)48名研(yan)究英伟达的(de)分析(xi)师(shi)统(tong)计，有10名分析(xi)师(shi)估(gu)计2025财年支出将(jiang)远远超过(guo)1000亿(yi)美元。标普全球市场情(qing)报(bao)汇编的(de)数据表现，分析(xi)师(shi)普遍认为英伟达2025财年支出将(jiang)约为900亿(yi)美元，这一数字意味着营收增速(su)到达52%，这可能没有敷以(yi)继续维持英伟达令人镇静的(de)估(gu)值。

华尔街明星基金(jin)司理、方舟(zhou)投资管理公司的(de)CEO“木(mu)头姐”凯茜·伍(wu)德（Cathie Wood)正(zheng)在接受媒体采访时承认，英伟达是AI领域当之无愧(kui)的(de)领导者，但市场对(dui)其等候值太高，英伟达可能无法满足，且随着合作(zuo)加(jia)剧以(yi)及库存调解带(dai)来挑衅，她最近兜售了代价(jia)约450万美元的(de)英伟达股票。

关注2：数据中心营业未来的(de)前(qian)景

作(zuo)为英伟达当前(qian)的(de)核心关键营业——数据中心营业支出将(jiang)成为英伟达能否实现营收翻番的(de)关键要(yao)素。

当前(qian)分析(xi)师(shi)预期的(de)中值表现，英伟达Q4数据中心营业无望实现营收171.10亿(yi)美元，同比增长373.17%。这意味着该营业正(zheng)在公司支出中的(de)份额无望继续扩展(zhan)至83.39%，上季度为80.1%。

是以(yi)，黄仁勋如(ru)何看(kan)待未来AI芯片需求以(yi)及对(dui)数据中心营业前(qian)景的(de)表态至关紧张，Wedbush 分析(xi)师(shi)Dan Ive表示：“我们(men)相(xiang)信，随着很多企业正(zheng)在未来几年内(nei)走上人工(gong)智能应(ying)用道路，人工(gong)智能市场的(de)资本支出高峰仍未到来，我们(men)估(gu)计本周人工(gong)智能教父会带(dai)来更多好音讯。”

关注3：下一代GPU芯片B100是否会改变AI游戏规则

分析(xi)师(shi)婉言“H200出货正(zheng)在即，B100正(zheng)在来的(de)路上”这两点将(jiang)成为英伟达未来进展(zhan)的(de)核心。

B100是英伟达准备推出的(de)下一代AI芯片，它的(de)推理速(su)度据称要(yao)比H100快3倍，估(gu)计英伟达将(jiang)于3月18日2024年图形技术大会 (GTC) 大将(jiang)释出更多有关B100的(de)新细节。

摩根士(shi)丹利认为，B100对(dui)英伟达保持盈利能力至关紧张，若是B100如(ru)计划发行，进一步捍卫(wei)英伟达正(zheng)在AI硬件领域的(de)霸主地位，也进一步给市场到场者等候。

美国银行的(de)分析(xi)师(shi)认为，英伟达B100的(de)定价(jia)将(jiang)比H100至少超过(guo)10%-30%，需求可能会连续到至少2025年中后(hou)期。

根据英伟达产物(wu)路线图，估(gu)计2025年将(jiang)推出X100，进一步丰富GPU产物(wu)矩阵，巩固英伟达AI 芯片龙头地位。

没有外，虽然新产物(wu)值得欣喜(xi)，但财报(bao)会议上，投资者必(bi)要(yao)相(xiang)识英伟达会如(ru)何解决“自己和自己”合作(zuo)的(de)问题。之前(qian)的(de)100系列(lie)芯片还没有交付完，现正(zheng)在又(you)推出了新的(de)现正(zheng)在又(you)推出了更强的(de)芯片，这些会如(ru)何影响公司的(de)订单和功绩，必(bi)要(yao)管理层给市场一个答案。

期权市场疯狂看(kan)涨

近几个月来，英伟达的(de)期权交易量急剧升温，交易者纷纷买入英伟达的(de)看(kan)涨期权，该期权的(de)溢(yi)价(jia)远高于看(kan)跌期权，说明市场押(ya)注英伟达股价(jia)还将(jiang)进一步上涨。

根据Piper Sandler的(de)数据，英伟达期权的(de)名义交易量正(zheng)在上周约为5000亿(yi)美元，超过(guo)了罗素3000指数中其他(ta)所有成分股。

另稀有据表现，目前(qian)未平仓的(de)合约中多为1010-1380美元区间的(de)看(kan)涨期权，其中部(bu)分期权将(jiang)正(zheng)在本周末到期，这意味着从英伟达本周的(de)收盘价(jia)必(bi)要(yao)较当前(qian)股价(jia)水平飙涨45%以(yi)上。

Susquehanna汇编的(de)数据表现，市场还有25%的(de)期权押(ya)注，英伟达周五的(de)收盘价(jia)会下跌10%至620美元或上涨22%至850美元。

没有管是好是坏，都会闭幕美股涨势？

根据期权分析(xi)公司ORATS的(de)数据，期权市场的(de)定价(jia)表现，英伟达正(zheng)在财报(bao)宣布后(hou)的(de)波动为正(zheng)负11%。

倘使发生(sheng)如(ru)许幅度的(de)波动，这意味着英伟达市值出现约1800亿(yi)美元的(de)变动，这将(jiang)是美股历史上个股单日市值最大的(de)波动之一。

有悲观者认为，英伟达财报(bao)没有管是好是坏，都会闭幕美股涨势。

原因是，任何看(kan)涨期权偏度较大的(de)公司都可能会承受更大的(de)抛压。

当前(qian)看(kan)涨期权疯狂押(ya)注英伟达等AI股，一旦英伟达宣布财报(bao)，整个期权市场的(de)隐含波动率可能下降，英伟达相(xiang)干个股的(de)看(kan)涨期权代价(jia)随之下跌，并带(dai)动美股大盘回调。

原因是，任何看(kan)涨期权偏度较大的(de)公司都可能会承受更大的(de)抛压。

当前(qian)看(kan)涨期权疯狂押(ya)注英伟达等AI股，一旦英伟达宣布财报(bao)，整个期权市场的(de)隐含波动率可能下降，英伟达相(xiang)干个股的(de)看(kan)涨期权代价(jia)随之下跌，并带(dai)动美股大盘回调。

高盛也警告，当前(qian)看(kan)涨期权疯狂押(ya)注英伟达，带(dai)动了一场“史诗级(ji)”的(de)伽马挤压（投资者会合买入短期看(kan)涨期权推升标的(de)股票代价(jia)上涨），从指数相(xiang)干性、因子和盈利动量来看(kan)，英伟达是目前(qian)地球上最紧张的(de)股票。

这场“挤压”先是“向上”的(de)，随后(hou)将(jiang)“向下”回调——伽马挤压更多由散户炒作(zuo)和大量资本流入驱动，一旦到达峰值，代价(jia)反转将(jiang)很快到来。

目前(qian)交易者已普遍预期英伟达财报(bao)超预期，是以(yi)要(yao)想财报(bao)后(hou)股价(jia)持稳，英伟达的(de)功绩就必(bi)须(xu)到达“大超预期”的(de)水平。

作(zuo)者葛佳明 李笑寅 袁伟 何浩 编辑位宇祥